【公司研究】光弘科技-争优势突出长期成长可期！-2020201214（31页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 光弘科技 300735.SZ 竞争优势突出，长期成长可期！ 核心观点核心观点 光弘盈利水平行业领先，光弘盈利水平行业领先，核心竞争优势突出核心竞争优势突出：公司具备显著高于 EMS 行业 平均水平的利润率和成长速度，19 年公司归母净利润 4.29 亿元，13-19 年 CAGR 为 50%， 因采取来料加工模式， 公司毛利率远超行业对手， 高达 30% 以上。精细化生产管理、一流的品控能力、专一化战略、快速响应能力构建 了公司核心竞争优势。2019 年公司首次进入 EMS 行业全球 50 强，全球排 名 44，大陆厂商排名第六。 客户客户

3、结构健康化及国产化趋势推动光弘持续成长结构健康化及国产化趋势推动光弘持续成长：手机市场前六位，国内厂 商占据四席，ODM 前三位都是国内厂商，然而国内 EMS 企业占有率较低， 这种不匹配给了国内 EMS 厂商巨大的机会，近两年的国际环境变化更是促 进了国内终端厂商和 ODM 厂商拥抱国内 EMS 厂商。光弘坐拥国内各大安 卓品牌终端客户和领先的 ODM 客户，深度受益大客户国产化趋势，同时伴 随华为拆分荣耀、小米等客户未来放量，公司客户结构有望进一步健康化。 5G 商用开启，光弘迎来多领域增长商机商用开启，光弘迎来多领域增长商机：5G 手机零部件增多，PCB 板制 程提升，贴合和组装难题提升

4、，代工价值量提升明显。疫情短期影响手机出 货量，但长期受 5G 换机潮的驱动，手机销量有望快速恢复，根据 IDC2020 年 5 月最新预测，21 年全球手机销量有望同比增长 11%。同时，光弘还前 瞻性布局可穿戴、网络设备、物联网、汽车电子等领域，盈利前景广阔。 产能扩展打开公司成长天花板产能扩展打开公司成长天花板，海外布局踏出全球化坚定步伐，海外布局踏出全球化坚定步伐：公司发展最 大的瓶颈是产能。2018 年上市之前，产能利用率超过了 110%，18 年上市 募投产能 19 年释放，助力公司第一次腾飞。19 年公司继续定增 21.84 亿， 开启三期项目，总规划相当于北区一期、二期项目总和

5、。此外，公司加快国 际化布局，印度手机制造基地的成立和产能的快速释放，在缓解了一部分产 能压力的同时，也着眼于海外新兴市场；进而与关联方共同在越南投资设立 子公司，依托于越南更成熟的电子制造产业配套环境和客户资源，为面向全 球化的战略布局打下坚实基础，巩固公司行业地位。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 20-22 年每股收益分别为 0.5/0.69/1.0 元，根据可比公司 21 年 26 倍估值，对应目标价为 17.94 元，给予买入评级。 风险提示风险提示 募投项目进展不及预期风险；大客户依赖风险；毛利率下降的风险；印度市 场投资风险。 投资评级 买入买入 增持 中性

6、减持 (首次) 股价 （2020 年 12 月 14 日） 13.91 元 目标价格 17.94 元 52 周最高价/最低价 38.01/13.8 元 总股本/流通 A 股（万股） 77,462/35,952 A 股市值（百万元） 11,108 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2020 年 12 月 14 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -2.25 -12.08 -21.55 -46.91 相对表现 -3.01 -18.07 -26.82 -75.43 沪深 300 0.76 5.99 5.27 28.52 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司