【公司研究】京东方A--面板供需改善LCD龙头受益行业回暖-2020201210（15页）.pdf

1、 1 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 12 月 10 日 公司研究证券研究报告 京东方京东方 A（000725.SZ） 公司分析公司分析 面板供需改善，面板供需改善，LCD 龙头受益行业回暖龙头受益行业回暖 投资要点投资要点 深耕深耕 LCD 行业行业龙头龙头，周期上行迎来业绩修复，周期上行迎来业绩修复：京东方深耕半导体显示行业，目前 已发展成为全球 LCD 行业龙头，主营业务包括显示器件、智慧系统和健康服务三 大板块。核心业务为显示器件，目前拥有 12 条量产产线和 1 条在建产线，其中 10 条为 LCD 产线，G8.5 及以上高世代线为 6 条。2020 年前三

2、季度公司实现营业收 入 1016.9 亿元，同比增加 18.6%，归属上市公司股东净利润为 24.8 亿元，同比增 加 33.7%，伴随面板供需改善，进入涨价周期，第三季度业绩明显修复。 行业供需结构改善行业供需结构改善，龙头地位加固，龙头地位加固：行业供给方面，韩厂三星、LG Display 宣布逐 步退出 LCD 面板行业，国内 LCD 新增产能有限，行业集中度加速提升，出货主要 集中于京东方和 TCL 华星，全球 LCD 供给状况大幅改善。需求方面，IT 类面板受 益疫情带来的居家办公等需求， 体育赛事延期以及终端需求传统旺季到来大尺寸备 货情急，面板价格全面进入上行通道，涨价趋势从中大

3、尺寸扩展至小尺寸面板， LCD 面板行业需求复苏。因此，行业整体供需改善明显，大陆龙头逐渐掌握行业话 语权，随着新增供给减少行业周期性有望弱化，龙头地位进一步巩固。 投资建议：投资建议： 公司作为国内行业龙头，公司作为国内行业龙头， 受益行业供需趋向平衡， 迎来基本面全面修复，受益行业供需趋向平衡， 迎来基本面全面修复， 我们看好市场地位带来的增长红利。我们看好市场地位带来的增长红利。预测公司 2020 年至 2022 年每股收益分别为 0.11、0.20 和 0.29 元。净资产收益率分别为 2.5%、4.3% 和 6.2%，首次覆盖给 予买入-A 建议。 风险提示：风险提示：终端需求增长不

4、及预期；疫情反复影响出货；新增产能爬坡不及预期； 价格竞争影响经营利润水平。 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 97,109 116,060 141,665 169,224 193,518 YoY(%) 3.5 19.5 22.1 19.5 14.4 净利润(百万元) 3,435 1,919 3,795 6,791 10,251 YoY(%) -54.6 -44.1 97.8 78.9 50.9 毛利率(%) 20.4 15.2 17.2 18.7 19.7 EPS(摊薄/元) 0.10 0.06 0

5、.11 0.20 0.29 ROE(%) 2.4 -0.3 2.5 4.3 6.2 P/E(倍) 52.4 93.8 47.4 26.5 17.6 P/B(倍) 2.1 2.1 2.0 1.9 1.7 净利率(%) 3.5 1.7 2.7 4.0 5.3 数据来源：贝格数据、华金证券研究所 电子元器件 | 其他元器件 III 投资评级 买入-A(首次) 股价(2020-12-09) 5.17 元 交易数据交易数据 总市值（百万元） 179,907.72 流通市值（百万元） 175,049.76 总股本（百万股） 34,798.40 流通股本（百万股） 33,858.75 12 个月价格区间 3

6、.35/5.85 元 一年一年股价表现股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.18 -5.9 -9.64 绝对收益 -3.36 -2.45 27.56 相关报告相关报告 -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 2019!-122020!-042020!-08 京东方A其他元器件深证综指 公司分析/其他元器件 / 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录内容目录 一、公司简介及财务分析一、公司简介及财务分析 . 4 （一）液晶面板龙头，三大业务布局 . 4 （二）财务分析 . 6 1、面板价格开启上涨周期，三季度业绩修复显著 . 6 2、面