【研报】公用事业行业：环卫行业集中度走向何处？-20201207（14页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业研究周报行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 公用事业公用事业 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 07 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 公用事业-行业研究周报:补贴范围 扩 大 ， 可 再 生 能 源 怎 么 看 ？ 2020-11-29 2 公用事业-行业点评:补贴清单范围 扩大，可再生能源运营端或迎利好 2020-11-25 3 公用事业-行业研究周报:新能源环 卫装备景气度有多高？ 2020-11-22 行业走

2、势图行业走势图 环卫行业环卫行业集中度走向何处集中度走向何处？ 本周专题本周专题：2020 年以来环卫市场正发生着深刻变化，行业集中度出现明显 下降， 以物业公司为代表的多元主体持续冲击传统环卫服务商份额， 市场开 始产生对环卫行业格局大幅恶化的担忧， 本周我们对环卫行业集中度的现状 及未来进行梳理分析。 核心观点：核心观点： 2020 行业集中度明显降低行业集中度明显降低，物业公司是重要角色，物业公司是重要角色 2020 年以来行业景气度虽无惧疫情持续抬升， 但供给侧格局出现恶化端倪， 环卫服务行业集中度出现较为明显的下降，根据 E20 统计，按新增年化金 额口径， 2020 年环卫行业市场

3、集中度出现明显下挫， 2019 年前三季度年前三季度 CR10 约约 20%，2020 年上半年年上半年 CR10 下滑至下滑至 13.3%。环卫服务行业新进入者的持续 增加是集中度降低的直接原因，根据环境司南统计，截至 2020 年 5 月 18 日，已经有 3322 家企业新增了环卫业务。环卫服务行业主体多元化特征明 显，前三季市场化环卫企业份额仅占 40%。各主体中，物业公司权重持续扩 大，上半年中标环卫项目数量比例已占到行业总开标量的 20%。 降低的原因：景气与空间提供吸引力，期限的缩短降低进入门槛降低的原因：景气与空间提供吸引力，期限的缩短降低进入门槛 整体来看，环卫服务大市场、高

4、景气的行业特征，吸引了众多市场主体的进 入。空间方面空间方面，环卫服务行业空间广阔，预计每年运营市场空间在 1500 亿， 2020 年可达 2300 亿， 与此同时垃圾分类市场是潜在市场空间接近千亿的新 兴市场。景气度方面景气度方面，2020 年环卫服务行业市场化持续推进，在疫情影响 下体现出较强的韧性，年化金额维持了超 20%的增速。景气度传递至微观主 体， 主要服务商在疫情优惠政策加持下盈利水平大幅提升， 业绩边际改善明 显。另一方面，在另一方面，在疫情影响下，项目期限疫情影响下，项目期限明显明显缩短缩短，行业门槛短期拉低，行业门槛短期拉低。 受疫情影响，环卫服务行业短周期环卫服务项目占

5、比明显增加，2020 年前 三季平均合同年限相较 2019 年降低了 0.9 年。我们认为环卫行业头部企业 的竞争优势集中在中大型项目中，而环卫服务是十分传统的民生刚需行业， 地域性强， 同时小规模项目门槛较低， 因此在分散各地的中小规模项目竞争 中，头部企业优势并不突出，小项目的放量为新进者获取份额提供了机会。 未来的走向：项目大型化趋势不改，集中度长期抬升存支撑未来的走向：项目大型化趋势不改，集中度长期抬升存支撑 未来城市管理从分散走向综合是发展大趋势， 这将有助于环卫项目向一体化 方向发展，绿化养护、照明维护等更多内容被打包进来。这一趋势的最典型 体现便是 2020 年以来大项目的频现，

6、12 月 1 日，广州佛山市禅城区“城市 大管家”市政公用综合管理特许经营项目发布招标公告，项目总额已超过 200 亿。当前时点来看，新进者往往以中小型项目为主，以物业公司为例， 2020H1 年服务费在 500 万以上的环卫项目仅占 16%。未来包括部分资本实 力强的物业公司在内的头部公司，头部公司，将具备明显将具备明显投资、运营投资、运营能力能力优势，优势，在在一一 体化、大型化趋势下竞争力将持续增强体化、大型化趋势下竞争力将持续增强，行业，行业集中度长期抬升存支撑集中度长期抬升存支撑。 投资建议：投资建议：集中度短期下降为正常行业规律，长期行业格局走向不必悲观集中度短期下降为正常行业规律