【公司研报】浙江众成-深度报告：POF热收缩膜稳定增长切入5G光纤油膏用SEP和润滑油粘指剂领域-20201207（16页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 12 月月 07 日日 公司研究公司研究 评级：评级：增持增持（维持维持） POF 热收缩膜热收缩膜稳定增长，稳定增长，切入切入 5G 光纤油膏用光纤油膏用 SEP 和和润滑油粘指剂领域润滑油粘指剂领域 浙江众成浙江众成（002522）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 浙江众成 7.4 6.8 27.3 沪深 300 3.7 8.5 29.8 市场数据 2020-12-04 当前价格（元） 7.55 52 周价格区间（元） 4.86 - 7.84 总市值（百万） 6838.63 流通

2、市值（百万） 6462.09 总股本（万股） 90577.94 流通股（万股） 85590.54 日均成交额（百万） 109.15 近一月换手（%） 46.69 相关报告 浙江众成（002522）动态点评：POF 行业龙 头，持续拓展新产品2020-11-16 投资要点：投资要点： 全球全球 POF 热收缩膜的龙头企业。热收缩膜的龙头企业。公司是全国最大，世界第二的 POF 热收缩膜生产企业，拥有 POF 普通型热收缩膜、POF 交联热收缩膜 2 大类多个系列的产品。公司调整产品结构，增加高附加值的 POF 交联热收缩膜和高性能热收缩膜的占比。由于 POF 热收缩膜性能上 优于其他热收缩膜产品

3、， 在部分领域正逐步替代其他热收缩膜包装材 料， 逐渐成为国际上最流行的环保型热收缩膜包装材料， 需求有望保 持稳定增长。 2020前三季度， 公司实现营收10.46亿元， 同比+16.0%， 实现归母净利润 1.22 亿元，同比+82.3%。其中三季度单季度实现营 收 3.99 亿元，同比+19.4%，实现归母净利润 5520.72 万元，同比 +152.0%，业绩稳步增长。 热塑性弹性体毛利首次转正。热塑性弹性体毛利首次转正。 公司通过控股子公司浙江众立合成材料 科技股份有限公司进入热塑性弹性体领域，拓展了线缆、沥青改性、 制鞋以及光缆油膏、 润滑油粘指剂等行业的优质客户。 从 2018

4、年起， 公司热塑性弹性体营收保持高速增长，市场迅速开拓，2020H1 该板 块占营收的比例达 37.7%。2017-2019 由于处于市场开拓期，该板 块处于亏损状态。2020H1，该板块首次实现毛利转正。随着市场的 不断开拓，未来热塑性弹性体有望成为新的增长点。 切入切入 5G 光纤油膏用光纤油膏用 SEP 和和润滑油粘润滑油粘指指剂剂领域领域。公司已成功研发并 量产了5G 光纤油膏用 SEP 产品，并向下游企业实现批量供货，已 成为多家国内外光纤、光缆油膏生产商的供应商。国内 2019 年光纤 光缆总里程数为 5071 万公里，未来随着 5G 建设的加速，将刺激光 纤光缆的需求，从而带动公

5、司 5G 光纤油膏用 SEP 产品的需求。公 司瞄准润滑油的巨大市场规模，润滑油粘指剂是其中重要的添加剂， 公司研发的润滑油粘指剂已经完成小试中试生产以及行车实验测试， 即将开始产业化推广应用。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：公司是全球 POF 热收缩膜行业的龙头企业， 通过控股子公司浙江众立合成材料进入热塑性弹性体领域， 主要产品 用于线缆、 沥青改性、 制鞋以及光缆油膏、 润滑油粘指剂等行业。 5G 光纤油膏用 SEP 需求未来有望受益于 5G 建设加速。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.17、0.30 和 0.40 元/股，维持维持“增持增持” 合规声明 国

6、海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 浙江众成 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 评级评级。 风险提示风险提示：产品价格下跌风险；项目进度不及预期；产品下游需求不 及预期；润滑油粘指剂产品和光纤油膏用 SEP 规模化生产及进口替 代的不确定性。 预测指标预测指标 2019 2020E 2021E 2021E 主营收入（百万元） 1246 1434 1644 1888 增长率(%) 18.8% 15.1% 14.7% 14.8% 归母净利润（百