【公司研究】亿田智能-线上线下引擎齐开高端智能化亿田起航-20201203（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 新股报告新股报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 亿田智能亿田智能（300911） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 03 日日 行业行业 家用电器/白色家电 发行发行价格价格 24.35 元 合理估值区间合理估值区间 37-48 元 发行数据发行数据 总股本（万股） 10,667 发行数量(万股) 2,667 网下发行(万股) 1,373 网上发行(万股) 1,293 保荐机构 财通证券股份有限 公司 发行日期 2020/11/20 发行方式 网上发行,网下配售 线上线下引擎齐开，高端智能化亿田起航线上线下引擎齐开，高端智能化亿田起航

2、厨电集成化的趋势凸显，集成灶品类有望步入一轮新的快速成长期。企业 如何持续保持竞争优势，把握新兴赛道发展的主动权，并在众多竞争者中 做到脱颖而出？本篇报告我们将对亿田智能的基本情况做出梳理， 力求揭 示公司的核心竞争力。 公司系智能化集成灶龙头之一公司系智能化集成灶龙头之一 亿田智能于 2003 年成立于浙江绍兴市，核心产品集成灶收入占比达 91%,19 年占有率达 6%。公司是家族企业，红星美凯龙、居然之家均为公 司股东， 与国内领先的家居装饰及家具商场运营商的利益绑定不仅有利于 提升公司高端建材卖场的门店覆盖率， 而且使得公司品牌形象得到大幅提 升。 行业渗透率低，未来空间明朗行业渗透率低

3、，未来空间明朗 集成灶市场高速发展，但渗透率仍然处于低位，未来增长空间明朗。从市 场结构上来看，集成灶行业品牌数量众多，目前仍然较为分散，公司产品 及渠道优势正在逐步凸显，未来有望持续发挥规模化的优势，在众多品牌 中脱颖而出。 公司公司核心竞争力核心竞争力 1）积极推广线上业务，加速线上线下融合，追求协同效应，渠道效率高。 通过铺设“火凤凰” 、 “门店帮”等新零售渠道，使经销商可以更好地利用 公司在线上的大量资源投入， 不仅降低经销商获客成本还提升了其经营利 润，还使公司通过经销商的线下服务能获取更多的线上订单，实现双赢。 除此之外，2019 年经销商数量位列行业内首位。公司坚持走高端品牌定

4、 位，较高的渠道加价率使得公司渠道数量快速增加，这为之后销量的提升 奠定了良好的基础。2）公司及时把握消费需求的新变化和新趋势，坚持 以市场需求为导向推进新产品设计开发工作，走智能化高端路线。3）精 准定位细分市场，针对不同年龄段层次化营销，构建覆盖全市场的营销网 络。 我们预计公司 20-22 年收入规模为 7.2、8.5、10.1 亿元，同比分别+10%、 +18%、+19%；归母净利润为 1.5、1.9、2.3 亿元，同比分别+54%、+24%、 +21%；基于行业可比公司的 PS，我们预计公司合理 PS 区间为 5.0-5.9， 对应 2021 年 40-51 亿元市值，对应合理估值区

5、间为 2021 年 21.5-27.0 倍 PE，对应每股合理价格区间为 37-48 元/股。 风险风险提示提示：持续技术创新风险；地产行业波动风险；下游需求变动风险； 原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；销售渠道较为单一的风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 614.46 654.94 719.70 845.80 1,006.54 增长率(%) 28.22 6.59 9.89 17.52 19.00 EBITDA(百万元) 113.70 148.12 170.79 220.61 267.83 净利润(百万元) 7

6、6.22 98.34 151.65 187.68 227.01 增长率(%) 52.54 29.01 54.22 23.76 20.96 EPS(元/股) 0.71 0.92 1.42 1.76 2.13 市盈率(P/E) 89.69 69.52 45.08 36.43 30.11 市净率(P/B) 40.79 23.91 15.16 10.70 7.90 市销率(P/S) 11.13 10.44 9.50 8.08 6.79 EV/EBITDA 0.00 0.00 37.14 28.13 22.10 资料来源：Wind，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 新股报告新股报告 请务必阅读正