【公司研究】小熊电器-首次覆盖报告：创意小家电+互联网龙头小熊电器扬帆起航-20201201（27页）.pdf

1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |家用电器家用电器 创意小家电创意小家电+ +互联网龙头互联网龙头，小熊电器，小熊电器扬帆起航扬帆起航 增持增持（首次） 小熊电器小熊电器（002959002959）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 12 月 01 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素: : 小熊电器是创意小家电+互联网赛道的龙头玩家，构建了“持续推出爆款 创意小家电+线上多渠道精耕细作+互联网营销精准把握客户” 三大发展基 石，享受互联网电商平台红利，顺应消费升级带来的市场机遇，发展空间 广阔。公司互联网基因深刻，布局长尾爆款

2、小家电风口，持续切入横向赛 道，在粉丝群体的基础上，向母婴/个护类小家电市场进军，增长空间持 续打开。纵向持续进行产品结构升级与供应链优化，提升盈利能力与运营 效率，毛利率稳中有升。公司深耕线上渠道，推动线上向线下以及出口端 渗透，构筑“萌系”品牌形象的竞争壁垒。公司持续构建内生外协的柔性 供应链体系，支撑订单增长带来的产能需求。我们认为短期疫情影响下，短期疫情影响下， 人们改善生活品质的需求集中爆发， 以及长期消费升级带来的可选小家电人们改善生活品质的需求集中爆发， 以及长期消费升级带来的可选小家电 需求提升的双重逻辑需求提升的双重逻辑下， 公司占据了绝佳的赛道， 有望凭借敏锐的市场洞 察能

3、力、优质的研发、供应能力与深刻的互联网基因，形成深入人心的品 牌形象，巩固创意小家电市场龙头地位，保持高速增长。 投资要点投资要点: : 可选家电成长性强，小家电市场空间广阔可选家电成长性强，小家电市场空间广阔：长期来看，居民收入增加 +城镇化率提升推动家电行业发展，目前家电行业内部已经出现成长 性分化，需求焦点从刚需家电转向小家电等可选品类。我国家庭小家 电保有量与欧美相比较低，使用年限较短、产品单价较低的特点使小 家电拥有持续的更换需求， 在消费能力提升+追求品质生活的驱动下， 小家电行业快速增长，2019 年小家电市场规模为 4015 亿元，同比 +13%，2012-2019 年 CAG

4、R 为 13.32%，品类多元、长尾化特征显著。 互联网互联网+ +小家电颠覆传统打法，长尾小家电市场价值凸显：小家电颠覆传统打法，长尾小家电市场价值凸显：由于小家 电需求与场景碎片化特征明显，小家电市场被认为是典型的长尾市 场。大单品小家电玩家沿用大家电的打法，线下渠道布局完备，竞争 格局已经十分稳固，新玩家切入难度巨大。在“线上渠道”与“互联 网营销”助力下， 长尾爆款小家电受益小家电市场“长尾效应” 影响， 通过不断横向拓展细分赛道， 形成品类数量庞大、 单个市场空间较小、 单个市场竞争较小，加总起来潜在市场空间巨大的长尾小家电市场。 20192019 年年 2020E2020E 202

5、1E2021E 2022E2022E 营业收入(亿元) 26.88 38.35 48.85 61.59 YoY(%) 31.7% 42.7% 27.4% 26.1% 净利润(亿元) 2.68 4.58 5.69 7.05 YoY(%) 44.6% 70.8% 24.3% 23.8% 每股收益(元) 2.68 2.94 3.65 4.52 市盈率(倍) 40.40 36.83 29.66 23.95 资料来源：Wind，公司公告，万联证券研究所 注：收盘价为 2020 年 12 月 1 日数据 基础数据基础数据 行 业 家用电器 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 兆峰投资/44.42% 实

6、际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 156.00 流 通A股 （ 百 万 股 ） 76.23 收 盘 价 （ 元 ） 101.54 总 市 值 （ 亿 元 ） 158.40 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 77.40 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 12 月 01 日 相关研究相关研究 -8% 46% 100% 155% 209% 263% 小熊电器沪深300 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次