【研报】2020年汽车行业投资价值分析报告一乘用车现状分析（51页）.pdf

1、库存总概库存总概 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 来源：Wind、 注：最新库存数据更新至8月。 二季度产业链补库存二季度产业链补库存 景气度有望逐步恢复景气度有望逐步恢复 汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加汽车处于缓慢加库存周期。条件一（库存低位）已经实现，行业库存已经在近几年的底部；条件二（加 库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值库存）疫情期间汽车行业库存短暂降低，产成品存货同比值9 9月为月为+12.4%+12.4%，有赖政策和消费信心，我们，有赖政策和消费信心，我们 预计疫

2、情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望持续恢复。预计疫情结束后，二季度产业链补库存，消费情绪逐步回暖，汽车销量增速有望持续恢复。 图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（图：中国汽车制造产成品库存及销量对比（%） -100-100 -80-80 -60-60 -40-40 -20-20 0 0 2020 4040 6060 8080 100100 120120 20012001 20022002 20032003 20042004 20052005 20062006 20072007 20082008 20092009 20102010 20112011 2012201

3、2 20132013 20142014 20152015 20162016 20172017 20182018 20192019 20202020 汽车制造产成品存货同比增速（汽车制造产成品存货同比增速（%） 月月汽车销量同比增速（汽车销量同比增速（%） 月月 库存周期-1库存周期-2库存周期-3 库存周期-4 20202020年年1010月月 乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上乘用车渠道库存：库存指数仍处警戒线之上 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 图：图：20172017年至年至20202020年各月经销商库存预警指数年各月经销商库存预警指数 资料来源：中国汽车流通协会， 图：图：20

4、182018年至年至20202020年各月经销商库存预警指数同比（年各月经销商库存预警指数同比（%） 资料来源：中国汽车流通协会， 从从20182018年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，年以来，库存预警指数长期位于警戒线之上，20192019四季度开始明显改善。四季度开始明显改善。1010月经销商库存预警月经销商库存预警 指数为指数为54.154.1，同比下降，同比下降13.30%13.30%。 *经销商库存预警指数：根据PMI原则，综合汽车市场总需求、4S店集客量、成交率、价格变动、销量变动、库存变动、从业人数变动、流动资金状况和经 营状况构建的有效反应汽车经销商库存情况的指数。其中5

5、0%作为警戒线，50%以下处于合理范围。库存预警指数越高反应市场需求越低，库存、经营压 力和风险越大。 59.059.0 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 20172017201820182019201920202020 警戒线警戒线 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 1818年同比增长年同比增长1919同比增长同比增长2020同比增长同比增长 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 图图5 5：各个

6、阶段汽车整车和零部件板块的选择：各个阶段汽车整车和零部件板块的选择 阶段一：低配低配，若要配， 龙头或强成长龙头或强成长 阶段二：超配超配，弹性弹性 阶段三：标配标配，成长成长 阶段四：标配标配，泡沫泡沫 天风汽车投资时钟：已指向“成长”天风汽车投资时钟：已指向“成长” 资料来源： 乘用车乘用车 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 天风汽车邓学团队天风汽车邓学团队 1010月汽车产销一览月汽车产销一览 资料来源：中汽协、 表：表：20202020年年1010月汽车产销情况（单位：万辆，月汽车产销情况（单位：万辆，%） 20202020年1010月产销量一览表（单位：万辆） 汽车类别车型类别