【公司研究】2020年天准科技成为工业视觉龙头企业深度研究报告（32页）.pdf

1、pOtMpPpRmNrNmNtRsPoRmRaQ9RaQpNpPnPnNfQmNnMjMnOpPbRpOmQuOnQuMNZpPuN 公司研究天准科技（）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 公司情况：工业视觉龙头，营业收入持续增长 . 7 1.1 公司简介：历经 15 年发展，核心技术覆盖四大领域 . 7 1.2 经营业绩：营业收入持续增长，2020H1 预收款项快速提高 . 8 1.3 股权激励：股权激励、员工持股绑定核心员工，锁定期最长 72 个月 . 9 2. 行业概况：四大驱动力推动下，全球机器视觉行业快速发展 . 10 2.1 行业简介：用机器代替人眼，工业

2、级视觉检测主要应用三大领域 . 10 2.2 行业驱动力：四大驱动力共振，机器视觉从可选向必选转变 . 14 2.2.1 驱动力 1：设备回收期缩短，机器视觉性能优势显著 . 14 2.2.2 驱动力 2：工业 4.0 大背景，国家政策支持行业发展. 14 2.2.3 驱动力 3：产品结构更加精密、质量要求更高，机器视觉从可选向必 选转变 15 2.2.4 驱动力 4：技术不断进步，应用领域、应用场景不断拓展 . 16 2.3 市场规模：2017 年全球机器视觉市场规模达到 80 亿美元，2019 年我国市场规 模超 60 亿 . 17 2.4 竞争格局：全球格局较为稳定，我国仍由中小企业占主

3、导 . 18 3. 公司优势：多领域布局初见成效，对算法和传感器的布局是核心优势 . 19 3.1 多领域布局已初见成效，未来业绩有望多元增长 . 19 3.1.1 3C&汽车：传统优势产品不断技术迭代，部分已处于全球领先水平 . 19 3.1.2 光伏：硅片分选设备引入深度学习算法，2021 年分选测试设备市场空间 有望达到 8.6 亿元量级 . 21 3.1.3 PCB：LDI 设备有望带来业绩增量，全球 LDI 市场规模超过 40 亿元 . 22 3.1.4 半导体：已经完成半导体封装设备的研发，收购 MueTec 加码半导体晶 圆检测领域 . 23 3.2 研发投入大、核心团队背景过硬

4、，核心优势在于算法和传感器的布局 . 25 4. 海外对标奥宝科技：业绩长期快速增长、毛利率长期稳定高位，3 大原因推动公 司股价 7 年 9 倍 . 28 4.1 基本情况：专注 FPD 和 PCB 领域、近 40 年发展，毛利率基本稳定在 40%以 上 28 4.2 成功总结：把握行业大机遇，通过研发和并购垄断细分市场、寻找增量需求30 5. 盈利预测与估值 . 31 5.1 关键假设表 . 31 5.2 盈利预测和估值 . 32 6. 风险提示 . 33 7. 合规提示 . 33 财务报表分析和预测 . 34 公司研究天准科技（）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录

5、图 1 四大产品线 . 7 图 2 股权结构（截止三季报） . 7 图 3 营业收入情况 . 8 图 4 归母净利润情况 . 8 图 5 智能检测设备收入占比较大 . 9 图 6 销售毛利率、销售净利率情况 . 9 图 7 经营活动现金净流量 . 9 图 8 存货和预收款项情况（2019H1 预收款项为合同负债数据） . 9 图 9 中国人工智能市场中机器视觉占比最大（%） . 11 图 10 机器视觉产业链 . 12 图 11 2018 年下游应用占比 . 13 图 12 我国制造业平均工资不断上升 . 14 图 13 天准科技精密测量仪器单价稳中有降 . 14 图 14 国产厂商已经占据国

6、内手机销售主要份额（2020Q3 数据） . 16 图 15 小米智能手机业务毛利率 2019 年开始提升 . 16 图 16 2017 年全球机器视觉市场规模达到 80 亿美元 . 17 图 17 2016 年德国机器视觉占比最高（单位：%） . 18 图 18 2019 我国机器视觉市场规模超 60 亿 . 18 图 19 2017 年我过机器视觉企业数量超过 200 个 . 19 图 20 2017 年我国机器视觉企业整体收入体量较小 . 19 图 21 公司产业布局 . 19 图 22 目前我国智能手机出货量稳定在约 2500 万部/月 . 20 图 23 我国电子和半导体领域机器视觉