【公司研究】2020年药石科技企业布局全产业链的分子砌块业务深度研究报告（30页）.pdf

1、 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 478.25 662.23 1,050.68 1,631.60 2,532.40 增长率(%) 75.02 38.47 58.66 55.29 55.21 EBITDA(百万元) 200.06 260.25 245.08 379.13 579.63 净利润(百万元) 133.36 152.07 211.47 330.07 506.20 增长率(%) 98.52 14.03 39.06 56.0

2、9 53.36 EPS(元/股) 0.92 1.05 1.46 2.27 3.49 市盈率(P/E) 122.07 107.06 76.99 49.32 32.16 市净率(P/B) 27.15 21.97 16.67 12.96 9.65 市销率(P/S) 34.04 24.58 15.49 9.98 6.43 EV/EBITDA 28.32 37.44 65.03 41.58 26.59 资料来源：Wind，天风证券研究所 内容目录内容目录 1. 药石科技：布局全产业链的分子砌块龙头药石科技：布局全产业链的分子砌块龙头 . 5 2. 国内外包行业进入黄金发展期，分子砌块领域有望高速增长国内

3、外包行业进入黄金发展期，分子砌块领域有望高速增长 . 10 2.1. 医药研发支出增长为 CRO 行业发展创造市场空间 . 10 2.2. 分子砌块渗透新药开发全流程，市场规模持续增长 . 11 3. 公司形成了分子砌块业务核心竞争力，不断强化商业化生产能力公司形成了分子砌块业务核心竞争力，不断强化商业化生产能力 . 12 3.1. 深耕分子砌块十余年，形成了核心技术竞争优势 . 12 3.2. 客户覆盖全球大药企及 CRO 企业，彰显公司分子砌块库独特优势 . 16 3.3. 发展强化分子砌块和关键中间体的商业化生产能力 . 19 4. 布局前端药物发现及后端制剂布局前端药物发现及后端制剂

4、CDMO 业务拓展一体化业务拓展一体化 . 21 mNoRnNtNoPrNqRpNrMpQmR9P8Q6MnPqQpNnNeRqRmNiNtRpQ6MoPnRMYnOrPNZoPrO 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 4.1. 向前端药物发现拓展，早期深度绑定客户需求 . 23 4.2. 布局后端制剂 CDMO，补齐 CDMO 最后关键一环 . 26 4.3. 参股药捷安康，平台价值凸显 . 27 5. 股权激励有望进一步激发内部活力股权激励有望进一步激发内部活力 . 28 6. 盈利预测及估值盈利预测及估值 . 28 6.1. 主

5、要假设 . 28 6.2. 盈利预测与估值. 29 7. 风险提示风险提示 . 30 图表目录图表目录 图图 1 1：公司发展历程：公司发展历程 . 5 图 2：公司子公司分布及主要职能 . 6 图 3：药石科技股权架构图（截至 2020/6/30） . 7 图 4：公司近 5 年营业收入及其增速 . 7 图 5：公司近 5 年扣非归母净利润及其增速. 7 图 6：公司各业务收入相对占比 . 8 图 7：产品销售中各板块占产品销售收入比例变化 . 8 图 8：各分子砌块销售收入及变化 . 8 图 9：公司毛利率在同行业处于较高水平（2019 年年报） . 9 图 10：公司产品销售整体和分类别

6、毛利率变化 . 9 图 11：公司毛利率、净利率以及期间费用率 . 9 图 12：公司管理费用率持续优化 . 9 图 13：药石科技研发费用及研发费用率 . 10 图 14：我国研发支出细分 . 10 图 15：我国研发支出保持较高增速 . 10 图 16：我国 CRO 市场具有很大发展空间 . 11 图 17：公司分子砌块在创新药开发中的应用 . 11 图 18：全球药物分子砌块市场规模不断增长 . 12 图 19：公司各时间段设计开发的碎片分子片段库数量 . 13 图 20：公司核心技术及特点 . 14 图 21：公司博士及硕士员工占比合计达 34.05% . 15 图 22：公司研究拥有