【公司研究】2020年赛特新材企业布局冷链扩张VIP绝热应用场景深度研究报告（15页）.pdf

1、 公司研究赛特新材（）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 专注绝热技术，VIP 产品布局全球 . 5 1.1 全球 VIP 真空绝热板龙头，收入利润快速提升 . 5 1.2 立足冰箱产业链上游，全球客户紧密合作 . 6 1.3 产能消化顺畅，稳健扩产推动收入利润再上台阶 . 6 2. 全球冰箱需求稳增，产品优化新能效落地加速渗透提升 . 7 2.1 冰箱内销拐点渐现，产品结构优化推动 VIP 渗透提升 . 7 2.2 欧盟新能效落地加强渗透，VIP 全球规模持续增长 . 8 2.3 聚氨酯材料成本波动助推 VIP 替代趋势 . 10 3. 把握核心技术，布局冷链继续扩

2、张 VIP 绝热应用场景 . 12 3.1 公司龙头地位稳固，份额领先优势明显 . 12 3.2 布局医用保温箱，继续拓宽 VIP 应用场景 . 13 4. 盈利预测与投资建议 . 13 5. 风险提示 . 15 财务报表分析和预测 . 16 pOqPoOqOpOrNrQnPrMrOnQ7NdN7NsQqQmOnNlOpOpOjMtRqP9PmNqMMYsRzRMYmNoR 公司研究赛特新材（）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 VIP 真空绝热板产品结构 . 5 图 2 VIP 真空绝热板场景应用 . 5 图 3 收入规模及增速 . 5 图 4 归母净利润规模及

3、增速 . 5 图 5 公司国内外收入占比情况（2019 年） . 6 图 6 公司毛利率及净利率变化情况 . 6 图 7 立足冰箱产业链全球客户合作紧密 . 6 图 8 公司前五大客户收入占比情况 . 6 图 9 公司历年产能利用率情况 . 7 图 10 公司历年产能规模及增速 . 7 图 11 冰箱内销量增速有望迎接拐点 . 7 图 12 2020Q1-3 冰箱内销份额占比. 7 图 13 国内市场冰箱产品均价持续提升（元） . 8 图 14 高端冰箱零售量占比持续提升（%） . 8 图 15 冰箱出口量稳健增长 . 8 图 16 疫情影响下外销出口需求激增 . 8 图 17 现有能效标准下

4、各级产品占比 . 9 图 18 新能效标准下各级产品占比 . 9 图 19 冰箱产品成本占比. 11 图 20 某企业冰箱采购成本占比 . 11 图 21 聚合 MDI 价格波动情况（元/吨） . 11 图 22 硬泡聚醚价格波动情况（元/吨） . 11 图 23 公司成本结构占比（2019H1） . 11 图 24 公司 VIP 售价相对稳定（元/平方米） . 11 图 25 各类材料绝热系数对比（mW/(m K)） . 12 图 26 主要绝热材料优劣对比 . 12 图 27 VIP 市场份额推算（2018 年） . 12 图 28 松下真空新材料收入及利润规模情况 . 12 图 29 中

5、国药品流通销售总额（亿元） . 13 图 30 医用冷藏箱企业海尔生物收入规模快速增长 . 13 公司研究赛特新材（）4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 新旧能效产品 EEI 及对应情况 . 9 表 2 全球冰箱 VIP 市场规模及增长预测 . 9 表 3 全球 VIP 市场规模及敏感度测算 . 10 表 4 VIP 与聚氨酯优劣情况对比. 10 表 5 芯材原料及导热系数对比 . 13 表 6 公司分产品收入数据预测（亿元） . 14 表 7 赛特新材盈利预测. 14 表 8 DDM 绝对估值法下核心数据假设 . 15 表 9 可比公司估值表 . 15 公司研究

6、赛特新材（）5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 专注专注绝热绝热技技术术，VIP 产品产品布局布局全球全球 公司前身赛特有限成立于 2007 年，2010 年变更为股份有限公司，公司业务围绕真 空绝热材料的研发、生产和销售，核心技术覆盖芯材配方及成型技术，阻隔膜精确检测、 遴选及高性能阻隔膜制备技术，吸附剂的检测、制备及配方优化技术，真空绝热板性能 检测技术等方面。 目前公司生产制造真空绝热板为其主要产品， 具备真空绝热板关键生产设备的设计、 优化和工艺持续改进能力，在业内享有很高的品牌知名度，为全球冰箱、冷柜等家电领 域的新型绝热材料知名头部供应商。 图图1 VIP 真空绝热板