【公司研究】2020年长海股份公司玻纤制品、化工产品投资价值分析报告（31页）.pdf

1、 长海股份（长海股份（）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.11.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 公司简介：从一而专，从蓄材小厂到玻纤制品龙头公司简介：从一而专，从蓄材小厂到玻纤制品龙头 .1 发展历史：三次跨越，成为玻纤制品龙头 .1 股权结构：实控人股权占比高，两次回购彰显信心 .3 主营构成：玻纤及制品+化工产品 .4 行业：供需格局改善，底部向上拐点确立行业：供需格局改善，底部向上拐点确立.7 供给端：供给高峰已过，2019、2020 年新增产能较少 .7 需求端：应用广泛且渗透率提升，具备长期成长性 . 10 库存：库存天数持续下滑，玻纤价格触底回升. 13

2、 回顾公司的差异化竞争之路：全产业链布局具备成本优势、民营企业回顾公司的差异化竞争之路：全产业链布局具备成本优势、民营企业具备出口税率优势具备出口税率优势 14 全产业链布局 . 14 重视研发与精细化管理 . 17 出口税率具备相对优势，海外业绩有望改善 . 19 展望公司未来成长点：产能翻倍，经营效率提升展望公司未来成长点：产能翻倍，经营效率提升 . 21 财务指标优异，具备扩表空间 . 21 未来产能翻倍，具备销量弹性 . 22 冷修技改，提效降本 . 25 风险因素风险因素 . 26 盈利预测及投资评级盈利预测及投资评级 . 26 mNrOnNpRqRrNqRnPnQsNtO8OdNb

3、RnPmMpNrRjMnMpOkPoMrP7NnMsOwMoNxONZnRnN 长海股份（长海股份（）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.11.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：长海股份营业收入及增速 （单位：亿元） .1 图 2：长海股份归母净利润及增速 （单位：亿元） .1 图 3：长海股份的三次跨越 .1 图 4：长海股份产业链（虚线框内为长海产业链） .2 图 5：长海股份收购进程 .3 图 6：公司股权变化情况 .4 图 7：公司主要产品 .4 图 8：公司主要产品生产流程 .5 图 9：公司主要产品应用领域 .5 图 10：不饱和树脂生产工艺

4、 .5 图 11：不饱和聚酯树脂应用领域 .5 图 12：分产品销售量及增速 .6 图 13：分产品销售收入及增速.6 图 14：分产品销售收入占比 .6 图 15：分产品毛利率 .6 图 16：国内外业务营收及增速.7 图 17：国内外业务毛利率 .7 图 18：玻纤生产基地 .7 图 19：长海股份成本拆分 .8 图 20：山东玻纤成本拆分 .8 图 21：我国玻纤年度产量（即有效在产产能）增量 .8 图 22：年度总产能变化情况 .8 图 23：玻纤纱生产流程 . 11 图 24：国内玻纤表观消费量（含库存） . 11 图 25：全球玻纤产量高于 GDP 及工业增加值增速 . 11 图

5、26：我国玻纤产品下游需求分布 . 12 图 27：全球玻纤产品下游需求分布 . 12 图 28：人均玻纤消费量对比 . 12 图 29：改性塑料使用量 . 12 图 30：玻纤库存 . 13 图 31：分区域玻纤库存 . 13 图 32：玻纤库存天数 . 13 图 33：分地区玻纤库存天数 . 13 图 34：无碱玻纤纱均价 . 14 图 35：玻纤行业集中度 . 14 图 36：行业主要公司产能规模对比 . 14 图 37：主要公司玻纤及制品吨成本对比 . 15 图 38：行业主要公司吨售价对比 . 15 图 39：行业主要公司吨毛利对比 . 15 图 40：公司整合后的产业链 . 16

6、图 41：公司与子公司关系图 . 16 图 42：天马集团净利润及同比增速 . 17 图 43：公司玻纤及制品毛利率与玻纤纱价格变动情况 . 17 长海股份（长海股份（）投资价值分析报告）投资价值分析报告2020.11.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 44：行业主要公司研发费用占营业收入比重 . 18 图 45：公司智能车间 . 18 图 46：公司智能车间 . 18 图 47：行业主要公司人均收入对比 . 19 图 48：行业主要公司三费占营业收入之比 . 19 图 49：欧洲汽车销量 . 19 图 50：欧洲新增风电装机容量. 19 图 51：常州地理位置优越 . 21 图 5