2020年中牧股份公司成为动物保健行业领先者深度研究报告（29页）.pdf

1、 公司研究报告公司研究报告 / 中牧股份（中牧股份（） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 公司概况：动物保健行业领先者公司概况：动物保健行业领先者 . 1 2 行业分析：下游养殖业景气度高，动保产品需求增加行业分析：下游养殖业景气度高，动保产品需求增加 . 2 2.1 行业集中度有望提升，猪用生物制品保持占比靠前. 2 2.2 生猪养殖市场回温，疫苗需求随存栏量提升 . 4 2.3 规模化养殖迅速发展，疫苗产业从中受益 . 7 2.4 结合蓝耳防疫经验，非瘟疫苗或带来机遇 . 10 3 公司分析：稳固行公司分析：稳固行业领军地位，积极改革创新业领军地位，积极改革创新. 11 3.

2、1 口蹄疫疫苗行业壁垒高，公司市场占有率领先 . 11 3.2 保持禽用疫苗领先地位，业绩将实现稳步增长 . 14 3.3“禁抗”政策推动兽药转型，饲料业务调整结构稳健经营 . 16 3.4 畜牧健康领域国家队，深入改革整体向市场化发展. 18 3.5 产品矩阵提供便利，研发销售相辅相成 . 20 3.6 探索宠物行业，提高市场竞争力 . 21 4 财务分析：营收行业领先，财务分析：营收行业领先，盈利空间可进一步提升盈利空间可进一步提升 . 22 5 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 24 6 风险提示风险提示 . 25 rQsNrRoQqRnRnMsQtOtMqN8OdN7NtRrRpNnN

3、jMnMoPlOpNqOaQqRtPvPqMoNwMnRoO 公司研究报告公司研究报告 / 中牧股份（中牧股份（） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：公司 2019 年主营业务收入结构（按产品分） . 1 图 2：公司 2019 年主营业务利润结构（按产品分） . 1 图 3：公司 2010 年以来营业收入及增速 . 1 图 4：公司 2010 年以来归母净利润及增速 . 1 图 5：公司近年各项费用率（%） . 2 图 6：公司近年细分领域毛利率（%） . 2 图 7：全球兽药及生物制品销售量 . 3 图 8：我国兽药及生物制品销售量 . 3 图 9：2013-201

4、7 我国兽用生物制品结构 . 4 图 10：2019 年兽用生物制品结构 . 4 图 11：自 2018 年起生猪存栏量月环比变动 . 5 图 12：自 2018 年起能繁母猪存栏量月环比变动 . 5 图 13：2018-2020 年 8 月单头猪盈利预期（元/头） . 5 图 14：2018-2020 年 8 月生猪出场价走势（元/千克） . 5 图 15：2018-2020 年仔猪价格走势 . 6 图 16：2018-2020 年二元母猪价格走势 . 6 图 17：2019 年龙头养殖企业生产性生物资产变动情况 . 6 图 18：截止 2019 年全球非瘟分布情况 . 8 图 19：201

5、5 年来我国生猪存栏量及同比变化 . 8 图 20：2015 年来我国生猪出栏量及同比变化 . 8 图 21：不同规模生猪养殖场占比 . 9 图 22：上市猪企生猪存栏量及市场占比情况 . 9 图 23：2019 年 6 月至今上市猪企生猪出栏量（万头） . 9 图 24：非洲猪瘟病毒结构图 . 10 图 25：非洲猪瘟与常见传染病直径对比 . 10 图 26：口蹄疫政采苗市场结构 . 13 图 27：我国禽肉产量及同比变化 . 15 图 28：我国家禽出栏量及同比变化 . 15 图 29：公司禽苗营业收入（万元） . 15 图 30：公司禽苗营业净利润（万元） . 15 图 31：公司兽用化

6、药营业收入及变化 . 17 图 32：公司兽用化药营业成本及变化 . 17 图 33：全国饲料总产量（万吨） . 18 图 34：公司饲料营业收入及利润（亿元） . 18 图 35：中牧股份股权结构 . 19 图 36：2012-2020H1 中牧营业收入及变化 . 19 图 37：2012-2020H1 中牧营业利润及变化 . 19 图 38：公司研发费用及研发费用率 . 21 图 39：宠物行业收入及同比变化率 . 22 公司研究报告公司研究报告 / 中牧股份（中牧股份（） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 40：宠物医疗市场规模及同比变化 . 22 图 41：同行业公司 2016-20