【公司研究】2020年佰仁医疗企业布局介入瓣寻找新的增长点深度研究报告（24页）.pdf

1、mNsNmMrPrQqMoPsQtOrOrM8O9R7NnPoOpNmMkPrQpOiNmOmR8OoPqNxNsOoNuOmRoQ 公司研究报告公司研究报告 / 佰仁医疗（佰仁医疗（688198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 佰仁医疗：动物源性佰仁医疗：动物源性植介入器械领军者植介入器械领军者 . 1 2 产品管线丰富，三轮驱动业绩成长产品管线丰富，三轮驱动业绩成长. 5 2.1 外科心脏瓣膜置换与修复龙头，布局介入瓣寻找新的增长点 . 6 2.2 外科软组织修复市场稳健增长，公司份额有望提升. 13 2.3 从简单到复杂，构筑先心病植介入治疗领导地位 . 15 3 公司

2、注重研发公司注重研发，在国内市场具有知名度，在国内市场具有知名度 . 17 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 19 5 风险提示风险提示 . 20 公司研究报告公司研究报告 / 佰仁医疗（佰仁医疗（688198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：公司产品开发历程及演变情况 . 1 图 2：公司股权结构 . 2 图 3：2016-2020Q3 公司营业总收入情况 . 2 图 4：2016-2020Q3 公司归母净利润情况 . 2 图 5：2019 年公司主营业务构成（分业务） . 3 图 6：2019 年公司主营业务构成（分地区） . 3 图 7：2016-2019

3、 公司主要业务收入情况 . 3 图 8：2016-2019 公司主要业务毛利率情况 . 3 图 9：公司产品线布局情况 . 4 图 10：公司产品市场推广计划 . 4 图 11：2016-2020Q3 公司四费率情况 . 5 图 12：2016-2019 年盈利能力情况 . 5 图 13：公司主要产品结构 . 6 图 14：中国心脏瓣膜疾病患者数量 . 7 图 15：心脏瓣膜疾病发病数量构成 . 7 图 16：心脏瓣膜手术发展 . 7 图 17：人工心脏瓣膜的主要分类 . 8 图 18：中国瓣膜手术患者的年龄发展趋势 . 9 图 19：2016 年中国各年龄段对于瓣膜的选择情况 . 9 图 2

4、0：2018 年美国人工心脏瓣膜置换构成 . 10 图 21：2018 年中国人工心脏瓣膜置换构成 . 10 图 22：公司牛心包瓣收入 . 12 图 23：公司牛心包瓣销量 . 12 图 24：瓣膜成形环收入（百万元） . 12 图 25：瓣膜成形环销量 . 12 图 26：神经外科高值耗材市场规模 . 13 图 27：2016-2019 年公司神经外科生物补片产销情况 . 13 图 28：公司神经外科生物补片收入情况 . 14 图 29：2018 年生物硬脑膜补片竞争格局 . 14 图 30：2009-2018 年中国大陆先心病手术总例数（例） . 16 图 31：2018 年大陆主要先心

5、病介入治疗病种类型 . 16 图 32：公司心胸外科生物补片收入及增速 . 17 图 33：公司心胸外科生物补片销量情况 . 17 图 34：在研产品研发阶段（截止 2020 上半年） . 18 公司研究报告公司研究报告 / 佰仁医疗（佰仁医疗（688198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 表表 目目 录录 表 1：公司限制性股票激励计划首次授予的业绩考核目标及历年摊销费用 . 5 表 2：机械瓣与生物瓣对比 . 8 表 3：国内目前心脏瓣膜手术患者年龄构成及瓣膜选择情况 . 9 表 4：佰仁医疗与爱德华牛心包外科瓣产品临床数据对比 . 10 表 5：介入瓣和外科瓣的对比 . 11 表 6：

6、国内主要介入瓣膜产品上市及在研情况 . 11 表 7：国内目前神经外科生物补片竞争产品比较 . 13 表 8：先天性心脏病分类 . 15 表 9：目前中国心胸外科补片产品情况 . 16 表 10：公司在主要三甲医院销售的相关产品 . 18 表 11：分业务收入及毛利率 . 19 表 12：可比公司估值情况 . 20 附表：财务预测与估值 . 21 公司研究报告公司研究报告 / 佰仁医疗（佰仁医疗（688198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 佰仁医疗：佰仁医疗：动物源性动物源性植介入器械领军者植介入器械领军者 北京佰仁医疗科技股份有限公司成立于 2005 年，公司是国内技术领先的、专