【公司研究】安克创新-安克创新跟踪报告：强运营筑品牌力匠心独运供应链-20201117（44页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 商业贸易商业贸易 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期2020-11-16 收盘价（元）190.01 总股本（百万股）406.43 流通股本 （百万股）35.58 总市值（百万元）77225.23 流通市值 （百万元）6760.87 净资产（百万元）5120.40 总资产（百万元）6552.73 每股净资产12.60 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究

2、院整理 relatedReport 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师： 谢恒 S0190519060001 刘嘉仁 S0190518080001 姚丹丹 S0190519120001 代凯燕 S0190519050001 金秋 S0190520080004 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度20192020E2021E2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 665587211220415145 同比增长同比增长(%) 27.2%31.1%39.9%24.1% 净利润净利润(百万元百万元) 72187912341516 同比增长同比增长(

3、%) 68.8%21.9%40.4%22.8% 毛利率毛利率(%) 49.9%44.8%44.0%44.1% 净利润率净利润率(%) 10.8%10.1%10.1%10.0% 净资产收益率（净资产收益率（%） 36.7%16.2%18.5%18.5% 每股收益每股收益(元元) 1.772.163.043.73 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.941.182.033.20 投资要点投资要点 summary 多品类多品类、全渠道驱动海外营收持续增长全渠道驱动海外营收持续增长。作为国内营收规模较大的出海消费电子品牌 企业之一，2015-2019 年营业收入 CAGR 高达 38.58%，2

4、0Q1-3 疫情背景下仍实现收 入 60.19 亿元（YoY32.45%）。2019 年线上渠道贡献收入近 68%，以亚马逊等第三方 平台为主，持续推进线下渠道布局；充电类收入占比 46.80%，无线音频类和智能创新 类增长迅速；深耕欧美、日本等成熟市场同时拓展新兴市场。 人才及组织支撑下人才及组织支撑下，占据出海先发优势占据出海先发优势， 以以“微创新微创新+强运营强运营+高品控高品控” 打造品牌壁垒打造品牌壁垒， 形成出海头部品牌效应的良性循环。形成出海头部品牌效应的良性循环。1）公司出海较早，享受海外电商发展及产品空 缺红利，长时间、高投入构建出海完整业务链条；2）自创立之初重视研发和设

5、计， 并通过强运营挖掘自有品牌价值；积累市场快速反应能力，带来较高存货周转；质量 管控严格，产品在同业中处于较高质量水平；3）管理层具有技术及良好教育背景， 前瞻性眼光助力公司布局领先，矩阵式研发团队及人力资源高投入为发展赋能。 与淘品牌相比与淘品牌相比，公司对单一流量依赖小公司对单一流量依赖小、产品及品牌力强产品及品牌力强。公司发展初期较少依赖亚 马逊流量导入， 非流量运营打法能够发挥产品和品牌优势， 且流量渠道分布广泛， DTC 销售增速较快；较强供应链管控能力能够支撑爆款逻辑；较早因地制宜布局线下，且 主要通过零售商或经销商进行销售，不易产生费用拖累。 未来品类拓展管理、全渠道协同、市场

6、开拓为增长点。未来品类拓展管理、全渠道协同、市场开拓为增长点。消费电子具有长尾细分市场， 安克选择市场规模较小、前景明朗的浅海品类保证拓展成功率，并以持续创新改造产 品，把握品类未来风口；线下收入占比持续增长，为线上线下打通做铺垫，发展全渠 道协同以抢占新零售发展先机；中东、东南亚和南美等市场购买力强、具备落地团队， 开发潜力较高。 盈利预测及评级盈利预测及评级：疫情期间居家措施减少充电类产品需求，但强化了智能创新类产品 使用场景；5G 手机高电损耗以及苹果、三星等品牌取消附送配件趋势为安克提供巨 大市场红利，TWS 耳机市场增长强劲。预测 2020-2022 年公司实现营业收入 87.21/