【研报】传媒行业2021年年度策略：去中心化内容生态+顺周期复苏+5G应用-20201117（35页）.pdf

1、UDAwMDE3MDY3NTIwMjAxMTE3MTEzNTA0 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/年度策略 2020年11月17日 传媒 增持（维持） 朱珺朱珺 SAC No. S0570520040004 研究员 SFC No. BPX711 周钊周钊 SAC No. S0570517070006 研究员 SFC No. BQA910 010-56793958 1传媒传媒: 营销营销/视频龙头亮眼，院线渐回暖视频龙头亮眼，院线渐回暖 2020.11 2万达电影万达电影(002739 SZ,买入买入): 定增落地，充实 现金

2、流夯实竞争力 定增落地，充实 现金流夯实竞争力2020.11 3传媒传媒: 疫苗重大突破，利好电影院线复苏疫苗重大突破，利好电影院线复苏 2020.11 资料来源：Wind 去中心化去中心化内容内容生态生态+顺周期顺周期复苏复苏+5G 应用应用 传媒行业 2021 年年度策略 去去中心化内容中心化内容生态生态（直播电商（直播电商&内容营销）内容营销）+顺周期复苏，关注顺周期复苏，关注 5G 应用应用 我们认为传媒板块 2021 年将有以下几条主要配置逻辑：1）我们判断，快 手、抖音有望于 2021 年港股上市，明年内容型社交平台将继续享受直播 电商和营销的高增长期，整个去中心化产业链预期持续大

3、幅扩容，平台方 及相关头部营销、MCN 等有望持续受益；2）我国新冠疫情基本控制，经 济复苏态势明显，疫苗重大突破将推动全球经济加速恢复，传媒里顺经济 周期板块预计持续回暖，主要涉及营销、电影院线、出版等；3）5G 新基 建不断推进，新应用场景将加快渗透，包括云游戏（游戏龙头目前估值处 低位，未来重磅新游兑现也有望带来催化） 、VR/AR、广电 5G 等。 快手快手/抖音拟赴港上市，抖音拟赴港上市，去中心化去中心化内容内容生态生态预期高增长，预期高增长，行业行业马太效应显现马太效应显现 2021 年我们继续看好网红经济 （直播电商+内容营销） 领域投资机会。 BAT 用户规模增速放缓，头条及快

4、手系用户规模及渗透率则在短视频系列产品 的拉动下快速提升，成长为新型流量巨头，整个互联网生态去中心化趋势 愈发明显。直播电商和内容营销的业务规模持续快速扩张，渗透率加速提 升，今年是直播电商的元年，未来将成为众多品牌的标配工具。行业目前 仍处于混沌期向规范运营转变的阶段，明年随着行业进一步规范化，内容 平台继续扩大生态覆盖以及加强变现，产业链上各环节将继续分化，马太 效应进一步显现。我们看好平台型公司，及相关营销、MCN 龙头公司。 经济复苏经济复苏持续，持续，传媒里顺周期板块将受益，建议关注营销、电影及出版传媒里顺周期板块将受益，建议关注营销、电影及出版 建议配置顺周期子行业营销、电影院线及

5、出版。主要基于：1）我国疫情基 本得到控制，国内经济回暖态势明显；疫苗取得突破性进展，有望推动全 球经济加速复苏；2）2020 年低基数，2021 年行业需求有望大幅改善，推 动板块业绩持续回暖。3）电梯广告营销和电影均属于高经营杠杆性行业， 收入恢复带来业绩加速回升。 5G 新应用不断推进新应用不断推进，包括云游戏包括云游戏、VR/AR、广电、广电 5G 等等 我们认为 5G 时代传媒领域应用的变化主要有两个方向：1）技术进步带来 硬件及应用体验升级，带动付费率、ARPU 提升。应用方向包括云游戏、 AR/VR、广电 5G 等。2）流量格局重构，线上数字化结构性转移加速；90 后、00 后成

6、移动互联网主力人群，流量将向满足新世代人群的内容迁移。 投资标的投资标的及产业链相关公司及产业链相关公司 1）推荐芒果超媒（布局内容电商） ，产业链相关公司包括平台方如抖音、 快手，及相关的营销、MCN 如天下秀、星期六（遥望网络） 、华扬联众等； 2）经济复苏顺周期逻辑，营销、影视院线、出版推荐万达电影、光线传媒， 产业链相关公司包括分众传媒、新经典、中南传媒、中信出版等；3）5G 应用，游戏龙头目前估值处低位，未来重磅新游兑现有望带来催化，关注 云游戏进程，推荐行业龙头完美世界、三七互娱，产业链相关公司包括吉 比特、顺网科技等；广电 5G 相关公司有歌华有线等。 风险提示：经济复苏不及预期