【公司研究】新光光电-导弹光学系统核心供应商解决高速状态精确制导和小型化难题-20201113（30页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 新光光电 688011.SH 导弹光学系统核心供应商，解决高速状 态精确制导和小型化难题 核心观点核心观点 光学光学技术技术底蕴雄厚，底蕴雄厚， 服务于武器光学制导服务于武器光学制导及仿真及仿真核心环节。核心环节。 公司是一家专注 于提供武器光学制导、 目标与场景仿真、 激光对抗和光电专用测试等方向产 品的导弹核心配套企业，导弹相关业务占比超过 90%，航天科工和科技集 团占公司销售额比重超过 80%。公司核心团队来自哈工大光学所，光学技 术底蕴雄厚，在多个细分产品领域填补了国内空白，并于 2016 年获得国防 科学技术进步一等奖。公司 3

3、039 岁员工占比 53%、研发及技术人员占比 46%， 上市后公司明确提出了产品结构调整策略， 由以往偏科研攻关属性更 多地向型号装备批量配套侧重，充分地将核心技术储备进行成果转化。 解决高速武器精确制导解决高速武器精确制导和小型化和小型化难题，难题，为多个重点型号为多个重点型号装备装备提供高性能产提供高性能产 品。品。现代战争中精确制导武器的应用比例快速提升（由 1991 年的 7%增至 2011 的 90%），一场局部战争动辄消耗上千枚精确制导的巡航导弹。美海 军仅“战斧”Block IV 一型导弹 6 年时间就采购了 2200 枚（第一批次）。 而随着导弹攻防技术的不断迭代， 强突防的

4、高速精确制导武器逐步成为当前 世界各国军备竞赛的战略重心。红外成像制导精度高、隐蔽性强，非常契合 超音速武器的强突防作战需求， 但存在高速状态下制导图像模糊、 探测能力 下降难题。 公司将像方扫描成像制导等先进光电技术应用于武器研制， 解决 了高速武器精确制导和制导系统小型化的难题。 在弹载红外热像仪的光学系 统领域， 目前仅部分科研院所个别单位具备研发配套能力， 公司成长空间大。 光学光学半实物仿真全国领先半实物仿真全国领先，有望受益军队实装训练带来的增量需求有望受益军队实装训练带来的增量需求。公司光 学目标及场景仿真技术处于行业领导者地位， 该领域除导弹研发投入带来的 持续性需求外，军方未

5、来在实战演习、武器评估、实装训练等方面亦将产生 可观的增量需求。借鉴美军，实装训练设备与装备数量是成比例的。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 0.63、0.99、1.98 元，参照可比公 司 21 年评价估值水平，同时考虑到公司较快的业绩增速给予 25%的估值溢 价，对应 60 倍估值，目标价为 59.40 元，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 装备需求不及预期；补价退税进度不确定；光学测试毛利率波动；估值溢价风险 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 11 月 12 日） 46.86 元 目标价格 59

6、.40 元 52 周最高价/最低价 62.99/35.07 元 总股本/流通 A 股（万股） 10,000/4,078 A 股市值（百万元） 4,686 国家/地区 中国 行业 国防军工 报告发布日期 2020 年 11 月 13 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 -9.80 -15.81 1.19 21.46 相对表现 -10.28 -17.58 -4.42 -4.28 沪深 300 0.48 1.77 5.61 25.74 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 王天一 021-63325888*6126 执业证书编号：S0860510120021