【研报】纺织服装行业：功能性护肤品赛道风景正好-20201102（20页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产 生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深

2、 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 纺织服装行业 功能性护肤品赛道：风景正好 核心观点核心观点 功能性护肤品行业高增长的背景：功能性护肤品行业高增长的背景：消费意识觉醒消费意识觉醒+品牌教育品牌教育+社媒助力。社媒助力。随 着一二线城市工作生活节奏的加快，熬夜、饮食不规律、过度地使用美妆 产品、环境问题等使得年轻群体更早地开始面对各类既肌肤问题带来的焦 虑感，也带动了包括功能性护肤品、医学护肤品等品类概念以及成分党这 样的消费理念的兴起，再叠加品牌与市场不断普及教育，社交媒体在其中 起到了进一步助推的作用。根据欧睿数据，2019 年全球皮肤学级护肤品市 场容量超过 140 亿

3、美元，中国皮肤学级护肤品市场容量达到 136 亿元人民 币，中国市场 2014-2019 年市场复合增长 23.2%，增速远高于同期国内化 妆品 9.9%的复合增速以及护肤品行业 10.1%的复合增速。 全球主要地区功能性护肤品行业现状及特点分析：产品定义、渠道和监管全球主要地区功能性护肤品行业现状及特点分析：产品定义、渠道和监管 等均有不同，但从全球来看，等均有不同，但从全球来看，功能性功能性护肤专业线都已经成为护肤专业线都已经成为护肤品护肤品市场重市场重 要的组成之一，而且占护肤品行业总量的比重逐年提升。要的组成之一，而且占护肤品行业总量的比重逐年提升。欧系、美系与日 系的药妆产品与市场特

4、色鲜明，区别在于不同的监管尺度与产品功效定位， 相同在于专业背书（药店渠道、医学研发背景等）是药妆能够在这些成熟 市场占据重要地位、消费者能够广泛接受的一大推动力，也为中国本土药 妆品牌的发展提供了可以参考的路径。 国内功能性护肤品行业正处于快速增长期国内功能性护肤品行业正处于快速增长期，未来仍有很大的发展空间。，未来仍有很大的发展空间。中 国功能性护肤市场经历了海外大牌的启蒙期、本土觉醒期之后，目前正处 于第三阶段的快速增长期。从品类渗透率来看，2019 年国内皮肤学级护肤 品占护肤品市场比例仅为 5.5%，大大低于全球 10.3%的水平，也远低于成 熟的美国和法国市场 14.7%与 43%

5、占比，潜在的发展空间仍然很大。 伴随行业的东风，本土功能性护肤（药妆）品牌蓬勃发展，部分龙头伴随行业的东风，本土功能性护肤（药妆）品牌蓬勃发展，部分龙头市占市占 率已经超越海外大牌。率已经超越海外大牌。在功能性护肤领域，本土企业立足差异化定位、借 助“医研结合+电商红利+明星系列打造”，市场话语权不断加强，部分实 现了对海外品牌的弯道超车，越来越多的成功案例也吸引了传统的国内美 妆集团通过多品牌布局等方式切入功能性护肤市场。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 目前 A 股定位功能性护肤的化妆品上市公司相对稀缺，因而在市场关注度 持续提升的情况下预计板块仍将享有较高的估值溢价，建议关注上海家

6、化 (600315，增持)以及医美上游的华熙生物(688363，未评级)、爱美客 (300896，未评级)等。此外，本土化妆品集团珀莱雅(603605，买入)也通 过代理西班牙圣瑰兰与法国欧树品牌的方式切入功能性护肤品领域。随着 行业新趋势和新变化的演进，更多本土化妆品产业链相关企业的上市（如 贝泰妮等）也将为二级市场创造更多的投资机会，同时进一步提升本土品 牌的话语权与市场地位。 风险提示风险提示 疫情的反复波动、消费者偏好的变动与市场潮流的变动对行业增速的影响 等、互联网的创新迭代对行业竞争格局及子行业发展的影响等。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 纺织服