【公司研究】瑞联新材-深度报告：显示材料龙头企业成功开拓医药CDMO业务-20201103（36页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 11 月月 03 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖） 研究所 证券分析师： 卢昊 S0350520050003 021-60338172 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021-61981318 联系人 ： 袁帅 S0350120060022 021-60338116 显示材料龙头企业显示材料龙头企业，成功成功开拓开拓医药医药 CDMO 业务业务 瑞联新材瑞联新材（688550）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 瑞联新材 -0.9 -

2、20.7 -20.7 沪深 300 2.9 -1.1 19.4 市场数据 2020-11-03 当前价格（元） 100.80 52 周价格区间（元） 92.50 - 148.00 总市值（百万） 7074.30 流通市值（百万） 1640.83 总股本（万股） 7018.16 流通股（万股） 1627.80 日均成交额（百万） 147.37 近一月换手（%） 57.66 相关报告 投资要点：投资要点： 应用应用领域领域拓展带动拓展带动 OLED 需求增长，需求增长， 公司深度绑定优质客户。公司深度绑定优质客户。 OLED 面板在厚度和重量上具有优势， 可以实现柔性显示， 目前主要应用在 手机和

3、可穿戴设备等领域。随着大尺寸 OLED 面板良品率的不断提 升，OLED 在显示面板领域的渗透率呈上升趋势。据 DSCC 预测， 全球 OLED 产能将由 2019 年的 1900 万平方米增长至 2025 年的 6100 万平方米，CAGR 高达 21.5%，手机、电视等领域成为 OLED 的主要增长点。公司是 OLED 升华前材料及中间体的主要供应商， 产品线齐全，已开发 OLED 前端材料化合物超过 1300 种，自主研发 的合成路线超过 1800 种。2019 年公司在全球 OLED 升华前材料的 市占率为 14%， 深度绑定 Idemitsu、 Dupont、 Merck、 Doos

4、an、 Duksan 等占据全球约 70%市场份额的终端材料厂商，Idemitsu、Dupont、 Duksan 等终端材料厂商均为三星的主流供应商。 LCD 产能逐步向中国大陆转移，产能逐步向中国大陆转移，液晶材料国产化率有望提升。液晶材料国产化率有望提升。以京 东方、华星光电为代表的国内 LCD 面板生产商的崛起，使中国大陆 LCD 产能超越韩国成为世界第一，占全球总产能的 48%。LCD 面板 的国产化为配套的液晶材料国产化提供了契机， 八亿时空、 江苏合成 和诚志永华等一批混晶企业逐渐成长起来。2018 年混晶材料的国产 化率仅 33%，依旧很低。公司是混晶材料的上游供应商，主要生产

5、单晶材料，技术水平已达全球先进水平，是国际巨头 Merck、JNC 的战略供应商， 与国内的八亿时空、 江苏合成和诚志永华建立了长期 稳定的合作关系。2021 年国内混晶需求有望增长至 590 万吨，较 2018 年的 CAGR 为 22.6%， 公司有望受益于国内混晶材料国产化的 大趋势。 成功开拓医药成功开拓医药 CMO/CDMO 业务，业务， 未来有望成为增长新动力。未来有望成为增长新动力。 全球医 药行业 CMO/CDMO 需求旺盛，根据前瞻网统计，2017 年全球医药 CMO 市场规模为 628 亿美元，而到 2021 年，全球 CMO 市场规模 预计将达到 1,025 亿美元，复合

6、增长率约为 13.03%。虽然 CMO/CDMO 行业起步较晚，但凭借人才、基础设施和成本结构等方 面的竞争优势， 在国际大型药企的带动和中国鼓励新药研发政策的环 境下，我国 CMO/CDMO 行业的规模日益增长。2017 年中国 CMO 的市场规模约为 314 亿元，2021 年中国 CMO 市场规模预计将增至 626 亿元，复合增长率约 18.83%。公司凭借在显示材料领域丰富的 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1%。 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 20/0920/1020/11