【公司研究】矩子科技-深度报告：AOI检测设备龙头期待3D检测领域获突破-20201101（23页）.pdf

1、 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 矩子科技矩子科技(300802) 报告日期：2020 年 11 月 1 日 AOIAOI 检测设备龙头，检测设备龙头，期待期待 3D3D 检测领域检测领域获突破获突破 矩子科技深度报告 table_zw 公 司 研 究 | 机 械 设 备 行 业 投资要点投资要点 国内国内 AOIAOI 检测设备龙头，检测设备龙头，3D3D 检测领域拓展可期检测领域拓展可期 1） 公司主营机器视觉设备 （下游覆盖 SMT 行业等） 和控制线缆组件业务， 2019 年占营收比为 45%和 39%，毛利率为 60%和 25%。2）

2、作为国内 AOI 检测设备 龙头，公司技术实力国内领先，已成为下游苹果、小米、华为、VIVO 等知名 企业或其代工厂的机器视觉设备供应商。在控制线缆组件业务，主要面向工业 和商用级智能设备厂商，也是公司机器视觉设备的直接、关键原材料。客户包 括 NCR 集团、Diebold 集团、Ultra Clean 集团等。3）2016-2019 年，公司营 收、净利润 CAGR 分别达 21%和 25%。2019 年毛利率、净利率分别为 40%和 22%， 研发收入比达 7%，ROE（摊薄）为 9.2%。受益于 3D 检测产品的突破，Q3 单季 营收同比增长 30%；归母净利润同比增长 56%，业绩增长

3、显著。 全球全球 7070 亿美金亿美金市场市场，国内复合增速达，国内复合增速达 40%40%，市场处于高速成长期市场处于高速成长期 1）据前瞻产业研究院数据，全球机器视觉设备市场规模由 2012 年的 41 亿美 元增长至 2017 年的 70 亿美元， 复合增长率达 11%。 其中， 中国市场规模由 2012 年的 13 亿元增长至 2017 年的 65 亿元，年复合增长率达到 39%。2）相比人眼 观测，机器视觉技术优势明显，具有精确性强、效率高、方便信息集成等优点， 是工业制造的未来发展方向。其中，电子信息制造业是机器视觉设备的主要下 游应用，也是公司目前的核心布局。 3D3D 检测检

4、测技术突破，产品线拓宽技术突破，产品线拓宽，下游应用场景有望打开下游应用场景有望打开 1）短期：受益于 3D 检测技术的突破，公司产品线已覆盖 2D AOI、3D AOI、 3D SPI 和 Mini LED AOI 等高端机器视觉检测设备，拥有“整线检测”解决方 案的能力。其中，3D AOI 和 3D SPI 技术性能已达到国际先进水平，实现进口 替代，直接对标海外高永、德律等国际一线品牌。今年二季度，其 3D SPI 设备 获下游客户订单认证，取得订单超 2700 万元，预计未来 1-2 年 3D 产品将成为 公司业绩的主要增长点。2）长期：3D AOI 技术延展性强，应用场景广泛。公 司

5、将不断向下游半导体、医药等领域延伸，成长空间打开。 盈利预测盈利预测及及估值估值 预计公司 2020-2022 年净利润为 1/1.7/2.2 亿元，同比增长 14%/67%/34%，对 应 PE 61/37/27 倍。考虑公司稀缺性及成长性，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；汇率变动风险。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入 423 468 691 894 (+/-) -8% 10% 48% 29% 净利润 86 99 165 221 (+/-) -1

6、3% 14% 67% 34% 每股收益（元） 0.5 0.6 1.0 1.4 P/E 70 61 37 27 ROE 12 9 14 16 PB 3.9 5.5 4.9 4.2 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥37.23 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2020 0.16 2Q/2020 0.16 1Q/2020 0.20 4Q/2019 0.23 Table_Table_usersusers 分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分分析师：王华君析师：王华君 执业证书号：S1230520080005