【研报】银行业央行数字货币的本质：金融维度与技术维度-191101.pdf

1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20192019 年年 1111 月月 0101 日日 银行 央行数字货币的本质：金融维度与技术维度 评级：增持（维持）评级：增持（维持） 分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004 电话： Email： 分析师：陆婕分析师：陆婕 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010003 电话： Email： 基本状况基本状况 上市公司数 行业总市值(百万元) 行业流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报

2、告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 备注 投资要点投资要点 央行数字货币的金融本质：人民币现钞一致。央行数字货币的金融本质：人民币现钞一致。1、M0 的替代。的替代。中国的央行 数字货币项目称之为 DC/EP，即数字货币和电子支付工具。其功能属性与 纸钞完全一样，只不过是数字化形态。2、运营体系与人民、运营体系与人民币币一致：双层运一致：双层运 营体系。营体系。人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这 些机构兑换给公众。3、坚持中

3、心化的管理模式。、坚持中心化的管理模式。技术模式的去中心化不等 于管理模式的中心化保证央行在货币投放过程中的中心地位，维护币值的 稳定，保证央行的货币调控职能。 央行数字货币技术架构央行数字货币技术架构呈现呈现多元化与并行多元化与并行的特点，与现有支付体系的区别的特点，与现有支付体系的区别 是：现有支付体系基于账户，而数字货币基于通证（是：现有支付体系基于账户，而数字货币基于通证（Token） 。1、多元化、多元化 技术路径。技术路径。央行数字货币研发不预设技术路线。DC/EP 是混合架构，在运 营机构层，央行保持技术中性，不干预商业机构技术路线选择。2、并行路、并行路 径。径。商业银行在央行

4、数字货币的运营层可利用现有的基础设施，在商业银 行传统账户体系上，引入数字货币钱包属性，实现一个账户下既可以管理 现有电子货币，也可以管理数字货币。3、钱包的设计可以多元化。、钱包的设计可以多元化。银行端 的数字货币钱包可以做的较轻，仅提供安全管控及账户功能，应用服务商 提供的客户端的钱包可以较重， 其功能会延伸至展示层和应用层。 4、 优势：、 优势： 可实现双离线支付。可实现双离线支付。与终端设备绑定，能完成取现、支付和存储数字货币 等基本操作。 展望央行数字货币发展的结论：展望央行数字货币发展的结论：1、央行数字货币的主要目标：保护货币主、央行数字货币的主要目标：保护货币主 权，推进人民

5、币国际化；权，推进人民币国际化；其他目标都不重要。2、央行大规模推广数字货币、央行大规模推广数字货币 与与 Libra 进展高度相关。进展高度相关。Facebook 在全球范围拥有 23 亿的月活用户，Fa cebook 发行数字货币 Libra 将对全球金融体系造成影响，而 Libra 挂钩的 篮子货币中没有人民币，这会抑制人民币国际化、甚至替代。3、小范围运、小范围运 用，我国会是率先发行央行数字货币的主要经济体。用，我国会是率先发行央行数字货币的主要经济体。但 Libra 如果发展受 阻，央行和金融体系大规模推广数字货币的动力不大。 Libra 的金融本质，预计发展低于预期。的金融本质，

6、预计发展低于预期。1、Libra 的本质：互联网平台抢的本质：互联网平台抢 夺货币话语权，从支付体系到货币发行体系。夺货币话语权，从支付体系到货币发行体系。Facebook 更多强调跨境支 付：以一篮子银行存款和短期政府债券作为储备资产，采用 100%保证金， 是一种跨境自由流动的可兑换货币。2、各国央行担心货币发行权，会阻碍、各国央行担心货币发行权，会阻碍 Libra 的发展。的发展。货币当局会担心 Libra 控制支付体系后，基于民众对大型互 联网平台的信任，Libra 会影响货币发行体系，最终影响“铸币税” 。3、Li bra 之路会道阻且长，推进预计低于预期。之路会道阻且长，推进预计低