【公司研究】芒果超媒-内容优势助力业绩表现多业务全方面发展-20201023（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 10 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （维持维持） 当前价： 72.27 元 芒果超媒（芒果超媒（300413） 传媒传媒 目标价： 元（6 个月） 内容优势助力业绩表现，多业务全方面发展内容优势助力业绩表现，多业务全方面发展 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱： 分析师：杭爱 执业证号：S1250519080006 电话：

2、010-58251921 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 17.80 流通 A 股(亿股) 9.31 52 周内股价区间(元) 26.75-78.39 总市值(亿元) 1,303.24 总资产(亿元) 178.74 每股净资产(元) 5.45 相关相关研究研究 1. 芒果超媒 （300413） ： 后续影视储备丰富， 大芒计划开启新增长极 (2020-04-10) 2. 芒果超媒（300413） ：加大投入，着眼长 远 (2019-10-29) 推荐逻辑：推荐逻辑：公司以互联网视频平台运营为核心，充分发挥内容制作优势，打造 独特的全产业链

3、经营生态。2019 年公司营收达 125 亿元，同比增长 29.4%；实 现归母净利润 11.6 亿元，同比增加 33.5%。（1）从内部来看，公司近期募集 45 亿资金，用于“内容资源库扩建项目”、“芒果 TV 智慧视听媒体服务平台 项目”，看好公司不断扩大的版权内容和芒果 TV 平台发展带来业绩持续增长。 （2）从外部来看，女性群体消费能力增长，女性移动购物行业活跃用户规模从 2018 年 2 月的 3.4 亿增长至 2020 年 2 月的 4.5 亿。公司垂直深耕女性用户， 我们认为公司业务将受益于女性消费能力的提升。（3）公司大力发展电商平台 和线下娱乐，发展成熟后，有助于公司业绩增长

4、。 内容自制优势明显，公司盈利性良好。内容自制优势明显，公司盈利性良好。公司的内容制作能力强大，节目以内容 自制为主。自制节目方便公司启用高性价比的演员、团队等，且无版权成本， 这使得公司成本端能够得到很好的控制。而收入端，自制节目根据内容植入广 告，实现“品效合一”，增加广告收入。同时，自制内容带来的付费会员和版 权费用也能给公司带来收益。 电商平台、线下娱乐大力发展，有望成为业绩新增长点。电商平台、线下娱乐大力发展，有望成为业绩新增长点。我们认为，电商和线 下娱乐能够成为芒果超媒业绩增长点的原因是：（1）芒果 TV 拥有庞大的用户 基础， 电商平台的目标用户群体与芒果 TV 的核心用户群体

5、高度重合， 会员极易 在芒果体系内转化。芒果超媒涉足电商平台，基于其内容带货和会员基础的优 势，未来发展可期。（2）芒果超媒拥有众多爆款综艺 IP，内容推动线下娱乐的 打造，使其创新于传统乐园模式，具有多样性和创新性。同时，线上线下互动 发展，线下娱乐反助力于线上平台业务。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 1.05 元、1.24 元、1.66 元，对应的 PE 为 69 倍、58 倍、44 倍，考虑到公司的互联网深度和广度正在 快速扩张，后续的内容出圈带来的用户增长、广告行业的复苏预期、线下娱乐 场景扩张带来的流量价值提升、内容营销的天然优

6、势，公司的发展潜力巨大， 维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：国家政策发生变化的风险、核心作品市场效果不如预期的风险。 ? 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 12500.66 16992.70 22620.28 28260.48 增长率 29.40% 35.93% 33.12% 24.93% 归属母公司净利润（百万元） 1156.29 1862.85 2215.34 2953.38 增长率 33.59% 61.11% 18.92% 33.32% 每股收益 EPS（元） 0.65 1.05 1.24 1.66 净资产收益率 ROE 13.