【公司研究】宝钛股份-深度报告：顺行业之势产品结构优化升级-20201028（29页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 有色金属有色金属 宝钛股份宝钛股份(600456) 买入买入 合理估值： 40.0-47.3 元 昨收盘： 31.36 元 （维持评级） 有色金属冶炼有色金属冶炼 2020年年 10月月 28日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 430/430 总市值/流通(百万元) 13,493/13,493 上证综指/深圳成指 3,278/13,128 12 个月最高/最低(元) 38.13/20

2、.73 相关研究报告：相关研究报告： 国信证券-有色行业 10 月投资策略-两条投资 主线：盈利复苏+新能源汽车产业链 2020-10-16 证券分析师：刘孟峦证券分析师：刘孟峦 电话： 010-88005312 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040001 证券分析师：杨耀洪证券分析师：杨耀洪 电话： 021-60933161 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520040005 联系人：焦方冉联系人：焦方冉 电话： 021-60933177 E-MAIL： 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本

3、人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 顺行业之势，顺行业之势，产品结构优化升级产品结构优化升级 我国钛材应用前景广阔，行业结构性矛盾突出我国钛材应用前景广阔，行业结构性矛盾突出 钛合金具有较强的耐腐蚀性、耐热性以及在基本合金中最高的比强度，在航空 航天、 化工等领域应用广泛。 我国钛材消费结构侧重于化工、 冶金等传统工业， 航空航天领域占比不到 20%， 与美国、 俄罗斯等钛工业强国相比具有广阔的发 展空间。受益于大炼化项目集中建设以及军工领域需求增加，近三年国内钛材 产量年均复合增速达 14%，但存在“高端产品

4、供不应求，低端产品供应过剩” 的结构性矛盾。 公司是国内钛材行业龙头，公司是国内钛材行业龙头，高端产品具有先发优势高端产品具有先发优势 公司是国内最大的钛及钛合金生产科研基地，在全球钛材行业也位居前列。公 司按照“做精军品、做活民品”指导思想，军品、民品兼顾，产品门类齐全。 公司技术积累深厚，是我国钛工业国标、国军标和行业标准的制定者，且通过 了国外几乎所有航空航天领域质量体系和产品认证。航空航天、军工等领域产 品质量要求高、认证周期长、合作关系稳固，公司高端产品具有较高的门槛和 较强的先发优势。 航空航天航空航天、军工领域需求长期增长，公司产品结构优化升级、军工领域需求长期增长，公司产品结构

5、优化升级 国内航空航天领域钛材消费逐年增加，型号越新的飞机，钛含量越高，但国内 绝大部分民用航空钛材需要进口。公司是国产 C919 飞机钛材的国内唯一合格 供应商，将充分受益于国产化替代趋势。面对日益复杂的国际和地区环境，军 工领域需求迅速增长，公司具有完整的军工三证，在国内军品钛材领域具有较 高的市场份额。公司近两年锻件和精铸件等高端产品产销保持高速增长。 风险提示风险提示 化工、冶金等民用钛材领域需求不及预期的风险；海绵钛价格波动风险。 首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级 通过多角度估值，得出公司合理估值区间 40.0-47.3 元，相对目前股价有 28%-51%的溢价空间。考虑

6、公司所处的行业龙头地位以及在高端钛材领域的 先发优势，未来航空航天、军工需求高增长以及国产替代趋势，公司业绩将保 持快速增长。我们预计公司 20-22 年每股收益 0.80/1.00/1.24 元，利润增速分 别为 44%/24.7%/24.2%，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 3,410 4,188 4,738 5,150 6,030 (+/-%) 18.6% 22.8% 13.2% 8.7% 17.1% 净利润(百万元) 141 240 346 431 535 (+/-%) 556.7%