【公司研究】湖南海利-2020年三季报点评：第三季度产品价格上涨超预期公司业绩超预期-20201027（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 10 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告2020 年三季报点评年三季报点评 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 11.13 元 湖南海利（湖南海利（600731） 化工化工 目标价： 14.40 元（6 个月） 第三季度产品价格上涨超预期，公司业绩超预期第三季度产品价格上涨超预期，公司业绩超预期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杨林 执业证号：S1250518100002 电话：010-58251919 邮箱： 分析师：黄景文 执业证号：S1250517070002

2、电话：0755-23614278 邮箱： 分析师：薛聪 执业证号：S1250520070004 电话：010-58251919 邮箱： 分析师：周峰春 执业证号：S1250519080005 电话：021-58351839 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 3.55 流通 A 股(亿股) 3.27 52 周内股价区间(元) 5.99-11.17 总市值(亿元) 39.54 总资产(亿元) 27.23 每股净资产(元) 3.88 相关相关研究研究 Table_Report 事件事件：公司 2020 年前三季度实现营业收入 15.4 亿元，同比

3、下降 12.6%，归母 净利润 2.0 亿元，同比增长 162.6%。 公司公司是是国内最大的氨基甲酸酯类农药原药企业。国内最大的氨基甲酸酯类农药原药企业。湖南海利的农药品种主要是氨 基甲酸酯类农药，主导产品克百威、残杀威、甲萘威、呋喃酚、邻仲丁基酚等 在国内外拥有较高的市场占有率。除了杀虫剂外，公司也在高效除草剂、杀菌 剂、光气化产品和其他精细化工产品也有储备。2014 年开始，公司的业务开始 向杂环类农药、杀菌剂等方向拓展，先后计划斥资 8.4 亿元建设一批杀虫剂、杀 菌剂品种的产能，相比传统的氨基甲酸酯类农药，这些杀虫剂、杀菌剂多为大 吨位品种或者低毒品种，具有一定的发展潜力和空间。目前

4、公司具有克百威产 能 5800 吨、灭多威产能 4500 吨、残杀威产能 1000 吨、甲萘威产能 3200 吨、 仲丁威产能 4500 吨、丁硫产能 1800 吨、甲基嘧啶磷产能 1000 吨、甲基硫菌 灵产能 3200 吨、硫双灭多威产能 4000 吨、抗蚜威产能 300 吨。 公司在氨基甲酸酯类杀虫剂的市场份额进一步提升。公司在氨基甲酸酯类杀虫剂的市场份额进一步提升。氨基甲酸酯类杀虫剂共有 17 个品种，市场规模稳定在 10 亿美元左右。氨基甲酸酯类杀虫剂中高毒品种 为克百威、灭多威、滴灭威等，在我国已经限制使用。未来，氨基甲酸酯类杀 虫剂市场的空间将会留给茚虫威、硫双威等高效低毒新品种

5、。湖南海利 2006 年 就与拜耳公司建立贸易关系，2015 年双方签署硫双威项目合作备忘录，进入战 略合作阶段， 湖南海利在全资子公司常德农化的 4000 吨硫双威产能这几年就抢 占了原来高毒农药市场，公司在氨基甲酸酯类杀虫剂的市场份额进一步提升。 公司仍处于增长期，核心产品价格持续上涨。公司仍处于增长期，核心产品价格持续上涨。公司目前仍处于增长期，一方面， 常德基地和贵溪新区项目将于 2020-2021 年有新产能释放带来业绩增量， 另外， 宁夏基地在未来也将是公司下一步项目建设的主战区，公司计划将海利贵溪原 有主要产品线逐步转移至海利宁夏进行生产，包括甲萘威、灭多威、甲基硫菌 灵、仲丁威

6、和异丙威。公司的六大主要产品的价格近四年均持续上涨，这主要 还是由于其他企业未见新增产能，部分企业由于环保等因素导致行业整体供给 出现了收缩。预计未来行业的整体仍然处于供不应求的情况，公司相关产品价 格有望高位运行。第三季度，公司产品价格上涨超预期，带来公司业绩超预期。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年 EPS 为 0.72 元、0.80 元、0.88 元，我们选取农药行业龙头扬农化工和利尔化学作为公司的可比公司，给予公 司 2020 年 20 倍的估值水平，目标价 14.4 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：原材料价格或大幅波动、下