【公司研究】京沪高铁-黄金通道潜力无限-20201026（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 26 日 京沪高铁京沪高铁（601816.SH） 黄金通道，潜力无限黄金通道，潜力无限 京沪高铁贯穿东部经济发达地区的黄金通道， 区位优势保障客运需求。京沪高铁贯穿东部经济发达地区的黄金通道， 区位优势保障客运需求。京沪 高铁途经东部沿海人口密集省区，通过省市总人口占全国的 27.3%，GDP 总和占全国的 33.4%。连接京沪两大超级枢纽，区位优势显著，为客运需求 提供很大增长空间。我们认为京沪高铁具有低票价高时效的特点，对航空及 公路运输有较强替代能力，成长性强。 运能扩充、路网服务

2、提供增长动能运能扩充、路网服务提供增长动能。1）17 辆编组“复兴号”载客定员 1283 人，运力较 16 辆编组提升了 7.5%，较 CRH380BL 提升了 27.66%。目前 17 编组“复兴号”本线占比约 30%+，随着更多长编组列车投入运营，京 沪高铁本线运力仍有较大的上升空间。2）公司提供路网服务收入占比持续 提高，由 2016 年 45.38%提升至 2019 年 51.66%，提供路网服务不受客流 量波动影响，毛利率稳定，预计未来三年维持两位数的增长。 收购收购京福安徽公司京福安徽公司打开打开新的增长空间。新的增长空间。京福安徽公司地理位臵优势明显，属 于高铁网 8 横 8 纵

3、的中心枢纽，连接大京九，京港（台）通道，未来客流非 常充沛。 所处的安徽省经济发展态势好， 融入长三角地区， 区域经济发展快。 所属的相关线路开通运营以后， 陆桥通道和沿江通道等部分线路过来的客流 得以分流，解决了徐蚌 156 公里（徐州东到蚌埠南）的瓶颈，使得 1318 公 里的大通道运能提升，线路的开通将提升京沪通道效率。 票价优化调整推动京沪高铁市场化发展票价优化调整推动京沪高铁市场化发展。2020 年 10 月 23 日京沪高铁公司 发布 关于优化调整京沪高铁票价的公告 ，实行浮动票价机制， 不同时段、 不同等级速度、淡季/旺季设计票价差异，部分票价上涨，部分票价下调。 将北京南站上海

4、虹桥站全程列车二等座最高执行票价调整为 598 元，最高 涨幅为 8.14%，最低执行票价调整为 498 元，最高降幅为 9.95%，商务座 最高执行票价调整为 1,998 元， 最高上涨 14.3%。 根据我们合理估算假设平 均票价上涨 5%，则对应 2019 年净利润同比增长 4.92%，此次票价优化调 整对京沪高铁市场化发展意义重大。 投资投资策略：策略：我们预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 52.03 亿元、 109.82 亿元、129.03 亿元，分别增长-56.4%、111.1%、17.5%，考虑到 公司成长性较强，为优质核心资产，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提

5、示风险提示： 宏观经济下行风险、 委托管理的风险、 模型测算与实际不符风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 31,158 32,942 22,523 34,715 37,487 增长率 yoy（%） 5.4 5.7 -31.6 54.1 8.0 归母净利润（百万元） 10,248 11,937 5,203 10,982 12,903 增长率 yoy（%） 13.2 16.5 -56.4 111.1 17.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.21 0.24 0.11 0.22 0.26 净资产收益率（%） 6.9 7.5 2.8

6、 6.5 7.5 P/E（倍） 26.6 22.8 52.4 24.8 21.1 P/B（倍） 1.8 1.7 1.7 1.6 1.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 铁路运输 最新收盘价 5.55 总市值(百万元) 272,540.99 总股本(百万股) 49,106.48 其中自由流通股(%) 6.54 30 日日均成交量(百万股) 28.30 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张俊张俊 执业证书编号：S0680518010004 邮箱： 分析师分析师 郑树明郑树明 执业证书编号：S0680520040003 邮箱： 相关研究相关研