【公司研究】吉电股份-首次覆盖报告：通往国内一流新能源运营商之路-20201027（23页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 吉电股份吉电股份（000875） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 10 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 公用事业/电力 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 4 元 目标目标价格价格 5.0 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 2,146.31 流通A 股股本(百万股) 2,146.31 A 股总市值(百万元) 8,585.26 流通A 股市值(百万元) 8,585.23 每股净资产(元) 3.63 资产负债率(%) 77.63 一年内最高/最低(

2、元) 4.74/3.03 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 杨阳杨阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520050001 许杰许杰 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 通往国内一流新能源运营商之路通往国内一流新能源运营商之路 国电投东北旗舰企业，上半年业绩翻倍国电投东北旗舰企业，上半年业绩翻倍。吉林电力股份有限公司成立于 1993 年，2002 年成功登陆深交所，2005 年国家电投成为实际控制人。公 司以发电、供热为核心主业，截至 2020 年上半年末，公司装机容量 752.22 万千瓦；结构上看新能源（风

3、、光）装机 422 万千瓦，占比 56%；火电装 机 330 万千瓦，占比 44%。在煤价走低、财务费用优化等因素驱动下，上 半年公司归母净利润同比高增 105.4%。 新能源方向明确，致力成为国内一流清洁能源运营商新能源方向明确，致力成为国内一流清洁能源运营商。根据十三五规划， 2020 年和 2030 年非化石能源分别占一次能源消费比重目标值为 15%和 20%。在政策以及成本优化的拉动下，新能源行业发展方向明确，我们预 测在 2025 年 18%、19%、20%的非化石能源消费占比目标下， “十四五”期“十四五”期 间风电光伏年均新增装机有望达到间风电光伏年均新增装机有望达到 92.8、

4、115.7、138.6 吉瓦吉瓦。公司层面， 新能源已成为电力业务支柱，装机占比已超 50%，且利用小时稳中有升， 2019 年风电、光伏利用小时同比分别增加 9.6%及 12.5%。公司目前拟通过 非公开发行方式募资不超过 30 亿，募投项目总计新能源装机募投项目总计新能源装机 878 兆瓦，兆瓦， 占截至占截至 2020 年上半年末公司新能源装机的年上半年末公司新能源装机的 21%。此外，公司新能源补贴 拖欠的痛点问题近期迎来转机，有望通过国家电网发行债券的形式解决， 公司财务报表修复可期。 火电基本盘稳固，业绩拖累有望大幅缓解火电基本盘稳固，业绩拖累有望大幅缓解。火电仍为公司重要板块，截

5、至 2020 年上半年末总装机占比 44%。 过去几年利用小时及煤价问题持续压制 火电板块业绩表现，今年以来煤价同比降幅十分明显，内蒙古动力煤 1-9 月平均价格同比降幅达 8.9%，火电成本的大幅优化拉动公司上半年业绩大 幅向好。短期来看短期来看，煤价的同比降幅将为公司带来可观业绩弹性，根据测 算，在煤炭采购价格降低 5%、10%、15%的假设下，公司分别释放出 1.18、 2.37、3.55 亿的利润空间；长期来看长期来看，未来火电公用事业属性增强，叠加 公司火电装机占比的降低，公司业绩特征将加速从周期性向成长性切换。 实控人支持充分，国电投目标“世界一流清洁能源供应商”实控人支持充分，国

6、电投目标“世界一流清洁能源供应商” 。公司实控人 国家电力投资集团有限公司为我国五大发电集团之一。 在五大发电集团中， 国电投近年拥有更具动能的业绩表现， 2019 年营收及利润总额增速位居前 列。截至 2019 年末，集团装机容量 1.5 亿千瓦，清洁能源占比 50.5%，比 行业平均高 10 个百分点。 国电投远期目标为世界一流清洁能源企业国电投远期目标为世界一流清洁能源企业， 2025、 2035 年年清洁能源装机占比清洁能源装机占比目标值分别为目标值分别为 60%、75%，吉电股份作为国电投 重要新能源平台，有望深刻受益于国电投清洁能源规划的持续落地。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：