【公司研究】新亚强-有机硅助剂调结构苯基有机硅高成长-20201022（17页）.pdf

1、新亚强（603155） 证券研究报告公司研究化学制品 1 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 有机硅助剂调结构，苯基有机硅高成长有机硅助剂调结构，苯基有机硅高成长 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 602 434 821 1,014 同比（%） -7.4% -27.9% 89.0% 23.6% 归母净利润（百万元） 219 154 306 396 同比（%） 3.9% -29.6% 98.0% 29.5% 每股收益（元/股） 1.41 0.99 1

2、.97 2.55 P/E（倍） 26.10 37.11 18.74 14.47 投投资要点资要点 公司是有机硅助剂细分龙头企业公司是有机硅助剂细分龙头企业： 公司创始人涉足有机硅功能性助剂产 业有超过 20 年的历史。公司涉足的六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头等 有机硅助剂产品多为技术壁垒高，竞争格局好的产品。在进一步巩固有 机硅功能助剂产品现有优势的同时，公司开始涉足苯基有机硅单体产 业，并且取得突破性进展。 优化产品结构，丰富产品系列是有机硅助剂产业的发展思路。优化产品结构，丰富产品系列是有机硅助剂产业的发展思路。电子级六 甲基二硅氮烷主要用于光刻胶的助粘剂，属于国家亟需自主化的产品。 电子级

3、乙烯基双封头是电子灌封胶的关键原材料。 公司的发展思路相对 确定，一方面，依托技术进步，提升产品品质，拓宽产品应用范围到电 子级六甲基二硅氮烷、电子级乙烯基双封头等领域。另一方面，不断进 行上下游产业延伸，丰富产品系列，实现产业闭环。 公司是国内率先实现二苯基二氯硅烷规模化生产的企业。公司是国内率先实现二苯基二氯硅烷规模化生产的企业。 苯基氯硅烷是 在用量及重要性仅次于甲基氯硅烷的有机硅单体。 它对改善聚有机硅氧 烷的性能，特别对提高有机硅产品的耐热性、化学稳定性、耐辐照性等 具有明显的作用。国内目前基本实现了一苯基三氯硅烷的产业化，但是 二苯基二氯硅烷还没有实现规模化生产。公司 14 年开始

4、发展流化床法 工艺，目前已经实现装置的规模稳定生产。 苯基有机硅衍生物具有较大的产业空间。苯基有机硅衍生物具有较大的产业空间。按照专家估计，全球苯基有机 硅单体的产业空间大约是甲基有机硅单体的 5%，接近 10 万吨的体量。 二苯基二氯硅烷是苯基氯硅烷的核心产品，向下游延伸，发展苯基硅橡 胶、硅油、 硅树脂， 可以满足航空航天、军用以及电子领域的产业发展， 具有较大的产业前景和较好的盈利能力。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 20202022 年归母净利分别为 1.54/3.06/3.96 亿元，EPS 分别为 0.99/1.97/2.55 元，当前股价对应 PE 分 别为

5、37X/19X/14X。公司是有机硅助剂领域的细分龙头企业，在苯基氯 硅烷领域先发优势明显， 苯基氯硅烷衍生物的市场前景广阔。 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：苯基有机硅衍生物的市场推广不及预期；细分市场竞争格局 恶化导致盈利能力下滑。 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 36.82 一年最低/最高价 31.21/50.45 市净率(倍) 8.24 流通 A 股市值(百 万元) 1431.93 基础数据基础数据 每股净资产(元) 4.47 资产负债率(%) 10.29 总股本(百万股) 155.56 流通A股(百万股) 38.89 相关研究相关研究 2020

6、年年 10 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 柴沁虎柴沁虎 执业证号：S0600517110006 021-60199793 证券分析师证券分析师 陈元君陈元君 执业证号：S0600520020001 021-60199793 -34% -23% -11% 0% 11% 23% 34% 2019-102020-022020-062020-10 新亚强沪深300 2 / 17 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 公司简介公司简介 . 4 1.1. 大股东持股比例较为集中 . 4 1.2. 公司