【公司研究】蓝思科技-玻璃盖板龙头迈入发展新周期-20201019（23页）.pdf

1、 1 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 蓝思科技（蓝思科技（300433）电子 玻璃盖板龙头玻璃盖板龙头迈入迈入发展新周期发展新周期 投资要点：投资要点： 全球消费电子玻璃盖板龙头全球消费电子玻璃盖板龙头 公司深耕消费电子领域近二十年，业务涉及视窗与外观防护玻璃、蓝宝石、 精密陶瓷、精密金属、触控模组、组装等。凭借逐步积累的技术创新能力、 定制化生产、快速响应和规模交付等竞争优势，公司已与苹果、三星、华 为、特斯拉、亚马逊等优质客户持续开展深度合作，并且市场份额在2020 上半年得到显著提升，整体业务规模和盈利水平在业内处于领先地位

2、。 纵向整合战略纵向整合战略迈入迈入发展新周期发展新周期 依托在玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属、触控、贴合、模组等产品领 域具有的领先技术和地位，公司积极推动产业链垂直整合，旨在为终端客 户提供一站式产品和服务。通过收购可成科技旗下可胜科技、可利科技两 家公司各 100%股权，公司一方面有望顺利切入大客户金属结构件的供应体 系；另一方面 “玻璃+金属”的组合方案有望加速公司产品在客户端的渗 透，并有望助力其开拓系统组装业务，迈入发展新周期。 从消费电子向汽车市场横向延伸从消费电子向汽车市场横向延伸 公司业务从消费电子横跨至汽车电子领域， 看好其成长空间被进一步打开： 1）智能机迎来5G换机周

3、期，整机厂商有望加速技术迭代和产品升级，有望 给市场带来新的增量；2）可穿戴设备需求处于快速成长期，有望带动蓝宝 石等新材料市场的增长;3）汽车电子市场潜力巨大，车载面板目前已成为 中小尺寸面板市场中仅次于智能机的第二大应用。公司方面正积极推进新 产能项目建设，在当前产能利用率高企的情况下，有望为未来业绩的增长 提供有力支撑。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：预测公司2020-2022年营业收入分别为374.9亿 元、467.2亿元和587.7亿元，归母净利润为45.05亿元、58.32亿元和75.82 亿元，同比增长82%、29%和30%，每股收益分别为1.03、1.33和1.73元，

4、对 应PE分别为34、26和20倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示风险提示：1）下游市场需求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期； 3）产能扩张进度不及预期； Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 27717.50 30257.76 37489.20 46716.18 58770.97 增长率（%） 16.94% 9.16% 23.90% 24.61% 25.80% EBITDA（百万元）

5、3648.02 6272.07 8080.29 9602.75 11423.54 净利润（百万元） 637.01 2468.79 4505.18 5832.15 7581.87 增长率（%） -68.88% 287.56% 82.49% 29.45% 30.00% EPS（元/股） 0.15 0.56 1.03 1.33 1.73 市盈率（P/E） 239.77 61.87 33.90 26.19 20.14 市净率（P/B） 8.96 6.83 6.05 5.28 4.52 EV/EBITDA 41.55 25.48 20.38 16.85 13.79 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2

6、020 年 10 月 19 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 34.84 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 4,384/4,369 流通 A 股市值（百万元） 152216 每股净资产（元） 5.55 资产负债率（%） 52.13 一年内最高/最低（元） 39.54/10.10 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -100% 0% 100% 200% 300% 蓝思科技 沪深300 2