【公司研究】普莱柯-研发实力强劲创新驱动未来-20201020（31页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 10 月 20 日 普莱柯普莱柯（603566.SH） 研发实力强劲，创新驱动未来研发实力强劲，创新驱动未来 深耕动保行业深耕动保行业，创新驱动未来。，创新驱动未来。普莱柯是集兽用生物制品、化学原料药、 高新制剂、中药现代化研制与开发为一体的高科技动保企业。2015 年上 市至今，研发不断加速、产品体系日趋完善。2019 年受非洲猪瘟疫情影 响，猪用疫苗板块遇冷，公司在禽用疫苗及化药的高速增长带动下，营收 实现增长；2020H1 随着养殖量回升，公司业绩表现亮眼，归母净利润增 速同比为 84.44

2、%。公司毛利率水平处于行业较高水平，盈利能力强劲。 创新实力打造护城河优势，养殖业回暖带来行业契机。创新实力打造护城河优势，养殖业回暖带来行业契机。行业方面，百亿动 保赛道以畜禽产品为主，疫病病毒多变下行业产品需要持续更新，彰显研 发重要性。政策驱动下政采苗逐步退出，市场苗份额快速拓展，有助于研 发实力强、产品质量优、营销渠道牛的龙头企业迅速增加市场份额。动保 行业进入全产品创新时代，内驱力由营销转向创新研发，技术壁垒创造强 者恒强的局势。主流公司在赛道内各有千秋，实现错位竞争。猪苗方面， 短期内政策驱动叠加高位猪价助推，生猪养殖复产态势良好，为猪苗带来 遇暖契机；长期来看，非洲猪瘟推动规模化

3、进程，从疫苗渗透率上推动行 业转暖；此外，非洲猪瘟疫苗即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段， 市场有望扩容。禽苗方面，在祖代种鸡存栏高位、父母代种鸡存栏持续增 长、鸡苗销量增长的市场环境下，肉禽养殖量处于历史高位，带动禽苗营 收增速。 公司研发实力卓越，产品丰富、销售有力。公司研发实力卓越，产品丰富、销售有力。1）研发力：公司自研为主合 研为辅，研发组织体系完善，人才优势显著，研发支出充裕，新品落地数 量领先行业。2）产品力：公司产品体系全面，圆环、猪伪狂疫苗填补行 业空白，市场潜力巨大；禽苗中联苗、基因工程苗为公司核心产品，种类 丰富、 技术含量高， 引领行业创新方向， 奠定公司在细分领域的

4、龙头地位； 此外公司积极布局宠物疫苗市场，业绩有望提速。3）渠道力：公司销售 渠道布局完善，设置经销商销售、养殖集团直销和政府招投标三类销售模 式，将公司产品有针对性地投放至终端客户；在销售策略方面，公司围绕 大单品营销，并适时制定适应的策略细节，为公司产品的快速推广和应用 提供有力支持。 投资建议。投资建议。考虑公司研发实力强劲、产品体系全面、渠道力强劲，在动保 进入全产品创新时代的背景下，公司有望凭借新产品进一步提升市占率。 预计公司 2020/2021/2022 年营收为 8.60/10.64/12.84 亿元， 归母净利为 1.84/2.63/3.39 亿元， 对应 EPS 为 0.5

5、7/0.82/1.05， 首次覆盖给予 “买入” 评级。 风险提示风险提示：动物疫情风险；产品研发不及预期；市场竞争风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 608 663 860 1,064 1,284 增长率 yoy（%） 14.8 9.1 29.6 23.8 20.7 归母净利润（百万元） 136 109 184 263 339 增长率 yoy（%） 18.8 -19.4 68.1 43.1 28.9 EPS 最新摊薄（元/股） 0.42 0.34 0.57 0.82 1.05 净资产收益率（%） 8.3 6.6 10.3

6、13.4 15.2 P/E（倍） 57.6 71.5 42.5 29.7 23.0 P/B（倍） 4.8 4.7 4.4 4.0 3.5 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 动物保健 前次评级 最新收盘价 26.36 总市值(百万元) 8,474.63 总股本(百万股) 321.50 其中自由流通股(%) 100.00 30 日日均成交量(百万股) 1.30 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 夏天夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱： 1、 普莱柯（603566.SH） ：研发实力强劲，创新驱动未 来2020-10-20