【研报】医疗器械行业创新医疗器械盘点系列（3）人工心脏瓣膜：心香一瓣替代与发展-20200929（108页）.pdf

1、1全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 人工心脏瓣膜：人工心脏瓣膜： “心”香一“瓣”“心”香一“瓣”替代与发展替代与发展 证券研究报告证券研究报告创新医疗器械盘点系列（创新医疗器械盘点系列（3） 2020-09-29 证券分析师：谢长雁证券分析师：谢长雁 0755-22940793 证券投资咨询执业资格证书编码：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517100003 证券分析师：陈益凌证券分析师：陈益凌 021-60933167 证券投资咨询执业资格证书编码：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 证券分析师：朱寒青证券分析师：朱寒青 0

2、755-81981837 证券投资咨询执业资格证书编码：证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070002 联系人：陈曦炳联系人：陈曦炳 联系人：李虹达联系人：李虹达 联系人：张超联系人：张超 2全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 前言前言 器械创新黄金十年：进口替代、出海创利充满机遇：器械创新黄金十年：进口替代、出海创利充满机遇：与创新药类似，未来DRGs支付模式下，只有竞争格 局好、技术难度大、符合未满足临床需求的设备和耗材产品才能取得超额收益；高值耗材、大型影像设备 、IVD等领域进口产品仍占据优势高端地位；进口替代，未来出海创利均已有国内优秀企业

3、逐渐崭露头角 。自2018年起国信医药团队推出的创新药盘点系列报告之后，在2020年我们全新推出创新器械盘点 系列报告和医疗大数据盘点系列报告，从而更全面地梳理并前瞻展望中国医药的创新和改革之路。 器械创新与术式挂钩，发展逻辑具备迭代、外延等不同于药品的特点：器械创新与术式挂钩，发展逻辑具备迭代、外延等不同于药品的特点：器械与药品在应用上有所区别，用 途可分为检测诊断与治疗，而治疗产品又多与特定临床手术术式协同进化；器械由于部件复杂，积累技术 、工艺、功能等存在不断微创新迭代的特点，相比创新药的专利悬崖，往往壁垒更加厚实；术式、适应症 、应用场景、功能需求的碎片化又导致大单品的出现较难，企业成

4、长具备非常明显的外延驱动特点。因此 我们在这一系列报告中，也会突出术式进展、技术模块、企业成长路径等方面内容。 上上期报告：创新器械盘点系列报告（期报告：创新器械盘点系列报告（2）：）：超声产业链：待时而歌，更上层楼超声产业链：待时而歌，更上层楼：超声进口替代逐渐进入 高端，疫情之中移动超声贡献明显，海外超声企业技术进入平台期，未来国产超声将在成像和探头、超声 介入技术等方面继续突破。发展中国家超声市场高速增长，国产企业在发达市场逐渐突破高端需求，在海 内外市场均有较大的提升空间。投资建议：建议买入迈瑞医疗（买入迈瑞医疗（300760），增持开立医疗（），增持开立医疗（300633）、）、 万

5、东医疗（万东医疗（600055）、理邦仪器（、理邦仪器（300206）、祥生医疗（）、祥生医疗（688358），关注华大智造（），关注华大智造（B轮融资）轮融资）。 本期报告：本期报告：创新器械盘点系列报告（创新器械盘点系列报告（3）：）：人工心脏瓣膜：“心”香一“瓣”人工心脏瓣膜：“心”香一“瓣”替代与发展替代与发展：外科瓣 仍是中国瓣膜市场的“基本盘”，国产生物外科瓣将受益于对机械瓣的替代以及进口替代。中国TAVR基数 极低，市场空间超过百亿，正处于快速扩张时期，国产产品已占得先机。TMVR技术仍不成熟，但患者人 群是TAVR的510倍，是行业研发布局的方向。投资建议：买入佰仁医疗（投资建

6、议：买入佰仁医疗（688198.SH）、启明医疗）、启明医疗-B（ 2500.HK），关注沛嘉医疗），关注沛嘉医疗-B（9996.HK）、微创心通（未上市）。）、微创心通（未上市）。 rQrOsNqMsMtPmQsPoMqOpQbRdN8OnPnNnPoOjMoOxOlOnPvM9PmNsNNZtOuMxNtOtP 3全球视野 本土智慧 GLOBAL VIEWLOCAL WISDOM 报告摘要报告摘要 缘起：政策面加速国产替代，心脏瓣膜公司成为市场热点缘起：政策面加速国产替代，心脏瓣膜公司成为市场热点 在高值耗材集采降价等政策推动下，国产器械迎来加速进口替代的良机，国产生物瓣有望迅速完成进口替