【公司研究】兆易创新-大国雄芯.半导体系列报告（十二）：深耕存储器市场MCU生物识别开拓新增长点-20200925（31页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 兆易创新兆易创新（6 60303986986） 公司研究/深度报告 主要观点主要观点： 存储器市场存储器市场全方位布局全方位布局，新增市场拉动，新增市场拉动 NORNOR F Fl lashash 需求持续上行需求持续上行 我们测算 TWS、AMOLED、IoT 等新兴应用在 2020-2021 年将为 NOR Flash 市 场带来 60.11 亿元、77.29 亿元的新增市场需求，且供需缺口仍旧存在。公司主 攻中小容量 NOR Flash，2019 年全球市占率第三，充分受益新增市场红利，并 从消费领域走向工业与汽车领域。联合长鑫打入 DRAM

2、 千亿美元赛道，且公司 已着手 DRAM 芯片自主研发及产业化。 国内国内 MCUMCU 龙头，控制与指纹识别双赛道龙头，控制与指纹识别双赛道助力业绩持续成长助力业绩持续成长 公司专注 32 位 MCU 领域，MCU 市场份额位列国内前三。ARM Cortex-M 系列 产品覆盖中高端需求，推出全球首颗 RISC-V 架构 MCU，相关工艺进程向 40nm 进发，以领先姿态切入 IoT 万亿级市场。收购思立微，开拓指纹识别芯片 市场，随着 OLED 屏幕渗透率提升，预计 2020 年将出货 3000 个指纹识别模 组，技术差距与一线厂商逐渐缩小，订单量有望进一步提升。 投资建议投资建议 我们预

3、计公司 2020-2022 年的营业收入分别是：48.88 亿元、62.32 亿、70.97 亿 元，归母净利润分别是 9.72 亿元、13.28 亿元、15.89 亿元，对应 EPS 分别为 2.84 元、3.88 元、4.64 元，对应的 PE 分别为 64.33 倍、47.08 倍、39.36 倍，首 次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。 深耕深耕存储器存储器市场市场，MMCUCU 生物识别开拓新增长生物识别开拓新增长点点 大国雄芯大国雄芯. .半导体系列报告半导体系列报告( (十二十二) ) 行业行业评级：评级：买入买入（首次首

4、次） 报告报告日期日期： 20202020- -0909- -2 25 5 公司公司与沪深与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱: 相关报告相关报告 1.华安证券_行业研究_行业深度_ 大国雄芯.半导体系列报告(一)：科 技创“芯”，时代最强音2020-05- 13 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 3203 4888 6232 7097 收

5、入同比(%) 43% 53% 28% 14% 归属母公司净利润 607 972 1328 1589 净利润同比(%) 50% 60% 37% 20% 毛利率(%) 40.5% 41.4% 41.7% 41.6% ROE(%) 11.6% 9.4% 11.6% 12.4% 每股收益(元) 1.29 2.84 3.88 4.64 P/E 141.96 64.33 47.08 39.36 P/B 16.49 8.32 7.51 6.72 EV/EBITDA 82 51 37 31 资料来源：wind，华安证券研究所 -50% 0% 50% 100% 150% 兆易创新沪深300 兆易创新（兆易创新（

6、6 60398603986） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 国内存储龙头，突破壁垒引领国产替代国内存储龙头，突破壁垒引领国产替代 . 5 5 1.1 利基市场业务再创新高，拓展业务布局存储全产业 . 5 1.2 强劲研发实力打造业绩增长根基 . 6 2 2 存储行业前景可观，新兴需求驱动市场存储行业前景可观，新兴需求驱动市场 . 9 9 2.1 新应用驱动 NOR FLASH业务持续上行，SLC NAND FLASH业务厚积薄发 . 14 2.2 SLC NAND FLASH计划量产打开新增长空间 . 22 2.3 携手合肥长鑫实现 DR