【公司研究】稳健医疗-公司首次覆盖报告：医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头-20200922（33页）.pdf

1、纺织服装纺织服装/纺织制造纺织制造 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 33 稳健医疗稳健医疗（300888.SZ） 2020 年 09 月 22 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/9/21 当前股价(元) 114.98 一年最高最低(元) 160.00/103.70 总市值(亿元) 490.38 流通市值(亿元) 50.45 总股本(亿股) 4.26 流通股本(亿股) 0.44 近 3 个月换手率(%) 148.38 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 医疗医疗与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头与消费板块双两轮驱动的医疗健康企业龙头 公司首次

2、覆盖报告公司首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 证书编号：S0790520030002 以“棉”为核心，医疗消费以“棉”为核心，医疗消费板块板块协同发展协同发展。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级 公司主要从事棉类制品的研发、 生产与销售， 通过 “winner 稳健医疗” 和 “Purcotton 全棉时代”两大品牌进行医疗及消费板块协同发展，近年来业绩持续增长，疫情 期间防疫用品销售大幅增厚业绩。受益于行业发展趋势及稳固的技术研发壁垒、 品牌积淀，公司未来业绩有望持续快速提升。我们预计公司 2020-2022 年归母净 利润为 20.8/17.0/19.8 亿元，

3、对应 EPS 为 4.87/3.98/4.65 元，当前股价对应 PE 为 22.5/27.5/23.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 医用敷料：医用敷料：技术研发水平及渠道规模技术研发水平及渠道规模领先，行业集中度提升领先，行业集中度提升利好龙头发展利好龙头发展 公司公司端端：1）产品：技术壁垒深厚，由传统敷料向高端敷料拓展，产品品类丰富； 2）品牌：稳居医用敷料出口前三名，疫情期间提供大量防护物资，知名度进一 步提升；3）渠道：境内覆盖 2,000 余家医院及近 40,000 家零售药店；海外遍布 70 余个国家和地区， 铺设广泛。 行业行业端端： 医疗水平提升及老龄化推动行业规模提

4、升，医改背景下产业逐渐向高端环节转移，且集中度提升，利于巩固竞争优势。 健康消费：全棉健康消费：全棉健康健康理念理念深入人心深入人心，具备具备医疗背景医疗背景高高品质基因品质基因 公司端：公司端：1）产品：独创纯棉柔巾、纯棉湿巾等核心单品，医疗级质控下安全性 突出，品类丰富覆盖多个消费人群；2）品牌：具备先发优势，医疗品牌背书受 消费者信赖，安全天然品牌形象深入人心；3）渠道：主要以线上、购物中心及 精品商超为主，符合品牌定位，与生活用纸企业差异化竞争；同时未来下沉二三 线城市有望带动业绩增长。行业端：行业端：生活用纸及一次性卫生用品需求较为刚性， 行业规模提升叠加公司核心单品棉柔巾渗透率提升

5、趋势，未来发展空间较大。 疫情带动防疫物资需求持续提升，看好公司中长期发展疫情带动防疫物资需求持续提升，看好公司中长期发展 疫情期间防疫物资需求提升，2020H1 公司口罩、防护服实现销售收入 20.26 亿 元，同比增长约 2924%。由于海外疫情持续扩散、国内出台 300 亿元补贴政策购 置防护物资，有望推动公司业绩大幅提升。中长期来看，疫情期间公司知名度进 一步提升， 客户得以拓展， 社会健康消费意识改善， 有望推动公司业绩持续提升。 风险提示：风险提示：渠道拓展不及预期；海外疫情影响出口销售。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021

6、E 2022E 营业收入(百万元) 3,839 4,575 8,909 9,360 10,998 YOY(%) 9.8 19.2 94.8 5.1 17.5 归母净利润(百万元) 425 546 2,077 1,696 1,981 YOY(%) -0.6 28.6 280.2 -18.3 16.8 毛利率(%) 49.2 51.6 49.4 48.6 50.5 净利率(%) 11.1 11.9 23.3 18.1 18.0 ROE(%) 16.0 17.3 39.7 24.5 22.3 EPS(摊薄/元) 1.00 1.28 4.87 3.98 4.65 P/E(倍) 110.0 85.5 2