【研报】宏观经济专题：“微观大势”系列之二汽车拉动经济的“第三支柱”-20200915（21页）.pdf

1、宏观经济专题宏观经济专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 2020 年 09 月 15 日 宏观经济专题-外资行为，与市场逻 辑-2020.9.13 宏观经济专题-美国疫情，至暗时刻 或已过-2020.9.13 宏观经济点评-信贷平稳，结构改善 延续-2020.9.12 “微观大势”系列“微观大势”系列之二之二 汽车汽车：拉动经济的“：拉动经济的“第三支柱第三支柱” 宏观经济专题宏观经济专题 赵伟（分析师）赵伟（分析师） 段玉柱（联系人）段玉柱（联系人） 证书编号：S0790520060002 证书编号：S0790120070013 汽车汽车行业行业产值大产值大、产业链长

2、、产业链长、消费占比高、消费占比高，对经济拉动广泛、对经济拉动广泛、是重要支柱产业是重要支柱产业 汽车行业产值大、消费占比高汽车行业产值大、消费占比高，产出拉动能力仅次于房地产和基建投资，产出拉动能力仅次于房地产和基建投资，是，是拉动拉动 经济的“第三经济的“第三支柱支柱” 。2017 年，汽车制造业增加值、总产值占制造业的比重，分 别为 7.0%和 7.2%，在制造业中排名居前；汽车消费占居民非食品类商品消费的 比重达 19.3%，是占比最高的支出项。在对各行业的产出拉动能力方面，仅次于 房屋建筑(房地产投资)和土木工程建筑(基建投资)， 是重要的国民经济支柱产业。 汽车的上游产业链，深入各

3、主要生产和服务领域；主要拉动中上游制造业，对下汽车的上游产业链，深入各主要生产和服务领域；主要拉动中上游制造业，对下 游制造业、服务业也有拉动。游制造业、服务业也有拉动。汽车制造业中间投入品，主要包括钢铁有色、通用 设备等中上游制造品，并对化工品、电子设备等形成间接拉动。其中，有色金属 开采和冶炼压延，对汽车制造业的产出弹性最大，弹性系数约为 0.25。此外，汽 车生产和消费过程中， 批发零售等配套服务， 石油制品等互补产品， 也显著受益。 汽车汽车消费消费是逆周期调节是逆周期调节的的重要抓手重要抓手，在，在政策影响下呈现政策影响下呈现出出明显明显的的结构结构性性特征特征 汽车汽车消费消费经济

4、拉动能力强经济拉动能力强、是是逆周期调节的重要抓手逆周期调节的重要抓手；在政策影响下，弱领先于；在政策影响下，弱领先于 经济变化经济变化。2009 和 2015 年，中央先后出台了购置税减半、 “汽车下乡” 、 “以旧 换新”等政策，通过大规模财政补贴刺激汽车消费，汽车销量分别创下 45.5%和 13.9%的阶段性增速高点。汽车消费还受宏观政策溢出效应影响，呈现出和房地 产、货币等相似的周期波动。在政策影响下，汽车消费弱领先于宏观经济走势。 前几轮前几轮政策推动政策推动下下的汽车消费改善，结构特征明显；的汽车消费改善，结构特征明显；小排量小排量、中低档中低档乘用车乘用车，受受 益最为显著益最为

5、显著。2009 和 2015 年，购置税减半政策重点支持小排量乘用车， “汽车 下乡”政策重点支持适用农村的交叉性乘用车。相关车型销售均受到明显提振， 2009 年，小排量乘用车、交叉型乘用车出现了连续 7 个月 90%以上的销售增速。 年初以来维稳年初以来维稳政策政策的溢出效应的溢出效应， 拉动高端消费增长拉动高端消费增长； 中低端； 中低端车型改善仍车型改善仍需关注需关注 2020 年初以来年初以来的稳增长政策，主要拉动高端汽车消费大幅增长的稳增长政策，主要拉动高端汽车消费大幅增长，呈现出和以往，呈现出和以往 不同的结构性特征不同的结构性特征。往年在政策支持下，中低端汽车消费通常更为受益；

6、而年初 以来，稳增长政策的溢出效应，抬升了高收入群体对房地产、汽车、奢侈品等高 价值商品的消费倾向，拉动高端汽车消费快速增长。8 月高档和豪华 SUV 销量 同比增长 67.7%、大幅高于中低档 7.5%的增速；中高档轿车的销售也增长明显。 短期短期内，内，政策政策溢出溢出效应效应对汽车消费或对汽车消费或仍仍有有支撑支撑；中期中期来看，伴随居民就业和收入来看，伴随居民就业和收入 改善改善，中低端中低端汽车消费汽车消费也也值得值得关注。关注。未来一段时间，广义财政支出加快落地、信 用环境持续修复，稳增长政策对汽车消费或仍有支撑。中期来看，伴随经济的持 续回升、 居民就业和收入水平的滞后改善， 中