【公司研究】凯赛生物-深度报告：生物基材料全球引领者征战万亿星辰大海！-20200912（25页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 桐昆股份(601233. sh)首次覆盖报告：配套PTA降成本效果显著，长丝绝对龙头稳中求胜！-截图. pdf 生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海！ 凯赛生物（688065.SH）深度报告 2020 年 9 月 12 日 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 邮编：100031 信达证券股份有限

2、公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海生物基材料全球引领者，征战万亿星辰大海！ 2020 年 9 月 12 日 尼龙尼龙 66 突破技术垄断突破技术垄断，生物法另辟蹊径，生物法另辟蹊径。公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物 制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，目前实现商业化生产的 产品主要聚焦聚酰胺（俗称尼龙）产业链。目前，聚酰胺主要品种是聚酰胺 66（PA66）和聚 酰胺 6（PA6），PA66 机械强度较高，具有耐磨、抗震、耐腐蚀等特性，

3、广泛应用在化纤和工 程塑料两大行业。PA66 的核心原材料为己二腈，因英威达、索尔维和奥升德等国际巨头对核 心原料己二腈的生产技术垄断，PA66 呈现高度寡头垄断的行业格局，生产规模最大的英威达 约占全球 PA66 产能的 40%， 产能前 5 位的公司占据全球 80%以上的市场份额。 我国企业 PA66 产能较小，且生产 PA66 的企业也严重依赖进口己二腈。公司主营的生物基聚酰胺产品主要为 聚酰胺 56，其与化工法聚酰胺 66 产品性能接近，但在吸湿性、阻燃性、染色性等方面性能有 所提升，从生产过程来看，公司生产的 PA56 由戊二胺替代己二胺与二元酸反应聚合而成。公 司已经掌握通过生物法

4、合成戊二胺的技术，突破了国外公司对于关键原材料己二腈的垄断。 长链二元酸长链二元酸，多元应用大有可为多元应用大有可为。公司目前的主营产品为长链二元酸，长链二元酸（LCDA） 通常是指碳链上含有十个以上碳原子的脂肪族二元羧酸，主要用于生产不同型号的聚酰胺（特 种聚酰胺）。目前长链二元酸分为化学合成法和生物合成法。我国是国际上唯一能够应用生物 合成技术实现多种长链二元酸大规模工业化生产的国家。公司是国内唯一一家专注生物发酵法 生产长链二元酸自主研发的企业。生物合成法的生产工艺更为简单，生产条件也更为温和，且 收益率高、成本低、环境污染小，目前已经完成了对化学合成法的大规模替代。且生物法涵盖 从 1

5、0 个碳到 18 个碳的二元酸， 相较于化学法主要有 10 碳和 12 碳， 生物合成法产品更加多元， 可以广泛应用在医疗、香料等各类领域。 化石材料替代正式开启化石材料替代正式开启，万亿市场，万亿市场待开发待开发。传统的经济发展主要依靠的是化石原料，但是随着 时代的发展，不可再生资源储量逐步减少，环境压力逐步加大，传统的经济发展模式已经不适 合时代发展的要求。在能源领域，可再生能源 2018 年同比增长 14.5%，远高于全球能源消费 2.9%的增速，占比大幅提升至 4%。而在材料领域，目前全球仍然高度依赖化石能源。目前， 各细分领域龙头企业包括电子消费领域的苹果、汽车领域的奥迪、服装领域的

6、 lululemon 等都 提出了明确的生物基材料替代目标，并已经进行了相关产品的开发。公司目前是全球唯一掌握 生物基聚酰胺商业化生产的企业，产品可广泛应用于纺织服装、工业丝、汽车、电子等众多领 域，根据公司测算，相关领域的具有万亿的市场规模，成长空间广阔！ 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年营业收入分别达到 16.2、27.3、32.44 亿 元，同比增长-15.64%、68.95%、18.82%，归属母公司股东的净利润分别为 4.38、8.05、 8.56 亿元，同比增长-8.41%、83.67%、6.31%，2020-2022 年摊薄 EPS 分