【公司研究】万丰奥威--双擎驱动协同发展-20200911（37页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 双擎驱动，协同发展 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-09-11 Table_BaseData 收盘价（元） 6.87 近 12 个月最高/最低（元） 7.98/6.30 总股本（百万股） 2,187 流通股本（百万股） 2,187 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 150 流通市值（亿元） 150 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：陈晓分析师：陈晓 执业证书号：S0010520050001 邮箱： 分析师：宋伟健分析师

2、：宋伟健 执业证书号：S0010520080002 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_Summary 内生外延发展，双擎业务格局形成内生外延发展，双擎业务格局形成。 公司通过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 轻量化应用为主线的汽车零部件产业和以顶级通航品牌“钻石”为依托的 通用飞机制造产业“双引擎”驱动的发展格局。预计 2020-2022 年公司业 绩增速分别为-22%/43%/23%。 汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动汽配业务：协同发展，打造全球汽车金属部件轻量化推动者者。 公司通

3、过内生外延的方式形成了以“镁合金-铝合金-高强度钢”金属材料 轻量化应用为主线的汽车零部件产业，并在各业务板块做到行业领先。 其中镁合金与铝合金摩轮全球第一，铝合金汽轮全球领先，高强度钢国 内领先。后续基于子龙头矩阵，全球客户、基地、全流程协同，卡位新 能源，提升单品牌单车价值量。当前协同发展效果出现，凭借镁瑞丁在 特斯拉的口碑积累，无锡雄伟实现对于特斯拉的客户突破，预计后续有 望更多业务实现特斯拉的突破。 通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽通航业务：市场广阔，打造通航“独角兽” 。 美国为全球最大的通航市场， 拥有万亿产业规模， 而中国只有百亿规模， 发展空间广阔。当前基础设施建设与政策逐

4、步向好，中长期国内私人需 求趋势明确，短期初教机贡献较大增量。我们预计未来 5 年国内通航市 场有 2000 架市场增量。万丰飞机全球领先，国内市场加速开拓，预计 2020-2022 年万丰飞机销量增速分别为 13%/31%/34%。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.27/0.39/0.48 元，当 前股价对应 2020-2022 年 P/E 分别为 24x/17x/14x。首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示风险提示：全球汽车销量不及预期；通航产业政策推进不及预期等风险 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主

5、要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 10788 11998 14037 16419 收入同比（%） -2.0% 11.2% 17.0% 17.0% 归属母公司净利润 769 597 855 1048 净利润同比（%） -19.8% -22.4% 43.2% 22.7% 毛利率（%） 20.2% 20.6% 22.1% 22.6% ROE（%） 12.5% 8.8% 11.2% 12.1% 每股收益（元） 0.35 0.27 0.39 0.48 P/E 19.90 24.39 17.04 13.89 P/B 2.49 2.16 1.92 1.68 EV

6、/EBITDA 10.75 13.58 10.91 9.39 资料来源： wind，华安证券研究所 -24% -9% 5% 19% 33% 9/1912/193/206/209/20 万丰奥威沪深300 Table_StockNameRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 万丰奥威（万丰奥威（002085） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 37 证券研究报告 正文目录正文目录 总论总论 . 5 1、万丰奥威、万丰奥威双引擎驱动，全面协同发展双引擎驱动，全面协同发展 . 7 2、汽配业务：汽车轻量化子龙头并列，全面