1、 机械设备/行业投资策略报告/2025.01.06 请阅读最后一页的重要声明！国内&海外有望迎来共振，行业拐点渐行渐近 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 张豪杰 SAC 证书编号：S0160522090002 相关报告 1.通用设备：内需拐点临近，重视结构性机会 2025-01-05 2.船舶行业系列报告一：中船系资产梳理 2024-12-14 3.工程机械行业 2024 年三季报业绩综述 2024-11-12 工程机械行业工程机械行业 2025 年度策略年度策略 核心

2、观点核心观点 全球近万亿市场规模，工程机械出海空间广阔全球近万亿市场规模，工程机械出海空间广阔。全球工程机械市场为近万亿元的大赛道，2023 年全球工程机械市场销售额为 1223 亿美元。2024 年欧美市场有所承压，伴随着美联储降息的持续进行和美国基建政策的推动，2025 年北美市场有望逐步企稳，欧洲市场在低基数上亦有望企稳；2025 年南美、非洲、印度、中东等市场有望保持稳健增长，东南亚市场恢复增长；国内市场挖机领域已然恢复，非挖领域在超低基数下有望止跌企稳。预计未来三年有望迎来国内和海外共振阶段。我国加强“一带一路”沿线国家出口及在欧美发达国家布局逐步完善，国产品牌在全球市场竞争力持续增

3、强，国产龙头海外收入占比逐步提升，出口海外依然是未来工程机械发展的重要方向。行业拐点渐行渐近，国内需求逐步迎来边际改善行业拐点渐行渐近，国内需求逐步迎来边际改善。（1）新增需求有望企稳：地产领域有望逐步止跌企稳，基建固定资产投资持续加码，乡村及水利项目持续发力，基建投资的逆周期调节作用持续凸显，对工程机械行业的拉动作用有望逐步显现。（2）更新需求有望逐步启动：按照 8 年设备使用寿命周期进行测算，工程机械行业 2025 年有望迎来新一轮更新高峰期，更新需求曙光初现。（3）环保政策推动&电动化进程加快：受益于我国环保等政策陆续出台，我国工程机械主机厂陆续加大布局电动化产品，产品电动化率持续提升。

4、（4）机器代人效应逐步显现：工程机械产品应用领域不断拓展，机器代人趋势愈发明显，小挖等设备需求持续恢复。投资建议：投资建议：工程机械行业国内和海外有望迎来共振阶段，行业拐点渐行渐近。建议关注龙头主机厂：徐工机械、三一重工、中联重科、柳工；核心零部件龙头：恒立液压；推土机龙头：山推股份等。风险提示：风险提示：基建、房地产投资不及预期风险、行业周期性波动风险、市场非理性竞争风险、海外贸易环境恶化风险等。表表 1：重点公司投资评级：重点公司投资评级:代码代码 公司公司 总市值总市值（亿元）（亿元）收盘价收盘价（01.03）EPS（元）（元）PE 投资评级投资评级 2023A 2024E 2025E

5、2023A 2024E 2025E 000425 徐工机械 908.66 7.69 0.45 0.52 0.69 17.06 14.81 11.15 增持 600031 三一重工 1,322.10 15.60 0.53 0.71 0.95 29.20 21.83 16.37 增持 000157 中联重科 609.19 7.02 0.40 0.44 0.58 16.54 15.06 11.54 增持 000528 柳工 232.01 11.49 0.44 0.76 1.03 15.15 15.10 11.19 未评级 601100 恒立液压 671.21 50.06 1.86 1.92 2.32

6、 26.86 26.10 21.58 增持 000680 山推股份 147.78 9.85 0.51 0.65 0.81 19.31 15.25 12.15 增持 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（柳工数据采用 wind 一致预期）-20%-10%0%10%20%30%机械设备沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略报告/证券研究报告 1 全球近万亿市场规模，工程机械出海空间广阔全球近万亿市场规模，工程机械出海空间广阔.6 1.1 全球概况：海外市场空间广阔，国产龙头全球拓展不断加速全球概况：海外市场空间广阔，国产龙头全球拓展不断加速.6 1.2