1、证券研究报告公司深度研究航海装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中国船舶（600150）周期上行期重组周期上行期重组优质资产，优质资产，全球造船龙头全球造船龙头兑兑现提速现提速 2024 年年 12 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)35.67 一年最低/最高价 27.61/45.95 市净率(倍)3.22 流通

2、A股市值(百万元)159,531.53 总市值(百万元)159,531.53 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.08 资产负债率(%,LF)69.88 总股本(百万股)4,472.43 流通 A 股(百万股)4,472.43 相关研究相关研究 中国船舶(600150)：军船为基，民船受益新一轮周期有望贡献较大弹性 2022-09-06 中国船舶(600150)：中国船舶：74.8亿海工产品合同成功转让减轻包袱，受让广船扬州资产助力中船澄西发展 2017-11-14 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026

3、E 营业总收入（亿元）594.85 748.39 824.77 937.69 1,047.64 同比（%）(0.43)25.81 10.21 13.69 11.73 归母净利润（亿元）1.73 29.57 39.45 78.81 107.75 同比（%）(19.34)1,614.73 33.38 99.79 36.72 EPS-最新摊薄（元/股）0.04 0.66 0.88 1.76 2.41 P/E（现价&最新摊薄）940.02 54.82 41.10 20.57 15.05 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 船舶行业大周期已至，看好量利齐升的中国造船产业链船

4、舶行业大周期已至，看好量利齐升的中国造船产业链 由于船舶寿命二十年以上，且生产、扩产周期长，造船业以十年为维度周期波动。本轮船周期启动自 2021 年，当前仍维持较高景气度。根据 Clarkson，2024 年 1-11 月全球新造船订单 6033 万 CGT，同比增长 36%，较过去十年同期平均水平增长 37%，船价位于历史峰值 99%点位。综合供需两侧，我们判断本轮景气上行可持续至 2030 年：需求侧，船舶更新替换和环保转型为核心驱动力，供给侧，与上轮周期相比弹性大幅削弱，船厂产能扩张更为谨慎，本轮上行周期持续时间更长。我国船舶制造业份额已提升至全球第一，按载重吨，2023 年我国造船完

5、工量、新签订单量占全球比重 50%、67%。现代造船业为资金、技术、人力密集型产业，由于我国的产业链完整度、原材料成本和汇率等比较优势短中期难以超越，本轮周期将最为受益。中国船舶：中国船舶：全球造船龙头全球造船龙头，受益周期上行，受益周期上行+优质资产注入优质资产注入 中国船舶集团为全球最大的造船中国船舶集团为全球最大的造船集团集团，2023 年船舶建造量占全球份额年船舶建造量占全球份额 19%。中国船舶中国船舶是中国船舶集团核心军民品主业上市公司，是中国船舶集团核心军民品主业上市公司，定位为集团旗下的船舶总装上市平台，定位为集团旗下的船舶总装上市平台，经经历数轮资产历数轮资产注入、重组注入、

6、重组整合，整合，目前目前为国内规模最大的综合性造船企业为国内规模最大的综合性造船企业。目前，中国船舶控股江南造船、外高桥造船、广船国际、中船澄西四大船厂，业务分造船（军、民）、修船、海工和机电设备四个板块。造船为重资产行业，周期下行时期成本负担沉重。尽管 2021 年起船厂的订单量价开始修复，公司业绩释放 2023 年才开始，且盈利空间仍将持续扩大：2021-2022 年受到疫情、大宗商品涨价、汇率波动等影响，公司继续对在手订单计提减值损失。2023 年起公司轻装上阵，迎来盈利拐点。2024 前三季度公司实现营业总收入 562 亿元，同比增长 13%，扣非归母净利润 20 亿元，同比增长 56