1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/1919 Table_Page 跟踪分析|医疗器械 证券研究报告 医疗器械行业医疗器械行业 外周介入外周介入国采国采进行时，进行时，国产替代国产替代进程持续推进进程持续推进 核心观点核心观点：国产国产外周介入类产品推陈出新外周介入类产品推陈出新，国产替代势在必行，国产替代势在必行。根据国家心血管病中心发布的中国心血管健康与疾病报告 2023 概要显示，我国心血管病现存患者人数为 3.3 亿人，其中外周动脉疾病人数约 4,530 万人，占比达 13.73%。根据 QYResearch 的数据，2023 年全球外周血管介入产品市场规模约为 9

2、6.25 亿美元，预计 2030 年将达到 162.28亿美元，年复合增长率为 7.75%。目前外周介入类产品可以归类为外周静脉介入和外周动脉介入，其中腔静脉滤器及回收系统和抽吸导管分别是这两类中最主流的产品。据 NMPA 注册显示，腔静脉滤器及抽吸导管目前均有十多个品种上市，国内生产厂商包括先健科技和心脉医疗等。与外资品牌贝朗、库克等相比，国产品牌的产品规格更加丰富，适应不同手术场景的能力更加优秀。我们预计随着国产品牌不断推陈出新，国产外周介入产品的渗透率将有望不断提高。外周外周国国采采进行时，未来国产替代空间巨大进行时，未来国产替代空间巨大。外周介入集采已在多省市开展，加速了腹主动脉支架、

3、静脉支架和球囊扩张导管等产品的国产化替代率。2024 年 9 月，国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布 关于开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作的通知，将开展下肢动脉支架、非下肢动脉支架和静脉支架等三类外周介入产品的第五批国家集采。根据通知中医疗机构报送的需求量情况，下肢动脉支架、非下肢动脉支架的国产化率分别仅为 1.80%和 0.12%，仍有较大提升空间，外资品牌如波士顿科学、戈尔、雅培等仍处于绝对优势地位；据 NMPA 注册显示，髂动脉方面目前国产品牌仅先健科技一家注册。与之相比，静脉支架受益于先前多次集采，国产化率相对有所提升达到 21.72%。我们预计，随着本次国采开标落地

4、，相关外周介入企业如先健科技、心脉医疗等将进一步提升院端市场渗透率，提高品牌知名度。投资建议。投资建议。外周介入类集采对于具有较强销售能力、具有品牌粘性和库存空间优势的国产外周介入企业有望明显受益。建议关注先健科技。风险提示。风险提示。无保底价风险、未能维持分销商关系风险、国内市场竞争加剧风险。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-18 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：王稼宸 SAC 执证号：S0260524090001 请

5、注意，王稼宸并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：消费医疗器械行业 2024 年三季报总结:24Q3 业绩承压，需求端有望迎改善 2024-11-18 消费医疗器械行业 2024 年中报总结:国家政策引导产品放量，产品创新推动国际化进程 2024-09-11 医疗器械行业:国家政策及研发驱动国际化和国产替代进程 2024-06-20 -30%-18%-6%6%18%30%12/2302/2405/2407/2410/2412/24医疗器械沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2/1919 Table_PageText

6、 跟踪分析|医疗器械 重点公司估值和财务分析表重点公司估值和财务分析表 股票简称股票简称 股票代码股票代码 货币货币 最新最新 最近最近 评级评级 合理价值合理价值 EPS(元元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)收盘价收盘价 报告日期报告日期（元（元/股）股）2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 先健科技 01302.HK 港币 1.47 2023-09-04 买入 3.40 0.07 0.09 18.6 15.6 10.9 7.5 12.43 13.66 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最