【研报】电力设备行业深度报告：从发电央企投资动向看电力结构变化趋势-20200906（27页）.pdf

1、 行业深度报告 从发电央企投资动向看电力结构变化趋势 行 业 深 度 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2020 年 09 月 06 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 严家源严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712PINGAN.COM.C

2、 N 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 清晰的迹象：发电央企积极拥抱新能源。清晰的迹象：发电央企积极拥抱新能源。过去几年五大发电集团新能源装 机呈现较快增长，以华能国际和大唐发电为代表的煤电巨头逐步降低火电 资本开支并大幅增加新能源资本开支，反映了煤电央企在电源投资方面的 转变。从发展战略角度，多数煤电央企明确了大力发展清洁能源或向清洁 能源转型的战略及思路，后续这些煤电巨头拓展新能源的步伐可能加快。 除了煤电央企以外，三峡集团、中广核、中核集团等水电和核电巨头们都 有明显的大力发展新能源的迹象。

3、 探寻发电央企追逐新能源之因探寻发电央企追逐新能源之因。近年，政策层面对煤电的管控力度较大， 煤电行业处于持续的供给侧改革过程之中，国内煤电新增装机处于低位， 且盈利水平较弱，各大发电央企旗下以火电为主营业务的上市公司的盈利 水平明显落后于以新能源为主营业务的上市公司，煤电央企积极拥抱新能 源具有清晰的动力和诉求。国内水电资源已较高比例地开发利用，尚未开 发的水资源多集中在开发条件较差、开发难度较高的区域，而核电发展受 政策影响不确定性较大，从平稳、可持续发展的角度，水电和核电巨头将 新能源作为重要的业务延展方向。 较清晰的电力结构变革驱动力。较清晰的电力结构变革驱动力。我们认为二氧化碳减排以

4、及经济性将作为 两大核心因素，推动我国电力结构变革。我国是全球最大的二氧化碳排放 国， 2019 年我国二氧化碳排放量 98.26 亿吨， 约占全球总排放量的 28.8%， 近年我国二氧化碳排放规模处于平稳上升的趋势，而欧洲、美国、日本等 发达国家和地区则处于下行趋势，未来我国将面临持续的二氧化碳减排压 力；煤炭燃烧发电及供热排放的二氧化碳约占我国二氧化碳排放总量的 48%，是最主要的来源，控制煤电规模和发电量比重是将是碳减排的重要 抓手。经济性方面，国内光伏和陆上风电已处于相对煤电的经济性拐点， 由于光伏和风电拥有更快的成本下降速度，后续将获得经济性优势。 投资投资建议：加快低碳转型，大干快

5、上新能源建议：加快低碳转型，大干快上新能源。当前，光伏、陆上风电等新 能源已实现与煤电的基本平价，未来经济性优势将逐步体现，我们认为， 大干快上新能源、降低煤电发电比重、争取尽量降低二氧化碳排放总量的 时间窗口已经显现，有必要把握时间窗口、未雨绸缪，以应对未来潜在的 碳减排方面的国际压力。从投资角度，基于我国有望加快低碳转型以及电 力结构变革的判断，建议关注光伏、风电制造核心环节具有较强竞争力的 优势企业，如光伏的隆基股份、通威股份，以及风电的明阳智能、金风科 技等。 风险提示。风险提示。1、电源的发展受用电需求影响较大，如果用电增速明显下降， 将对新能源在内的各类电源发展产生负面影响。2、光

6、伏、风电出力具有 波动性特点， 电网消纳能力将是影响光伏、 风电装机规模的核心因素之一， 有可能因为电网消纳能力不足而出现卡脖子的问题。3、经济性将是未来 各类电源竞争的核心要素之一，如果光伏、风电的降本速度不及预期，可 能影响电力结构变化的节奏。 -20% 0% 20% 40% 60% Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 沪深300电力设备 证 券 研 究 报 告 电力设备行业深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 27 股票名称股票名称 股票代码股票代码 股票价格股票价格 EPS