易实精密-公司首次覆盖报告：短期有成长中期有看点长期有潜力的精密金属零部件“小巨人”-241206（25页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告汽车汽车|汽车零部件汽车零部件非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：增持增持（首次）（首次）证券分析师证券分析师赵昊SAC：S万枭SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20242024 年年 1212 月月 0505 日日收盘价（元）21.44一 年 内 最 高/最 低（元）23.44/10.36总市值（百万元）2,073.25流通市值（百万元）884.92总股本（百万股）96.70资产负债率（%）20.27每股净资产（元/股

2、）4.05资料来源：聚源数据易实精密易实精密(836221.BJ)(836221.BJ)短期有成长中期有看点长期有潜力的精密金属零部件短期有成长中期有看点长期有潜力的精密金属零部件“小巨人小巨人”投资要点：投资要点：精密汽车金属零件精密汽车金属零件“小巨人小巨人”，大客户泰科电子。，大客户泰科电子。易实精密是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于汽车精密金属零部件的研发、生产和销售。新能源车专用、汽车通用、传统燃油专用三大业务板块的收入整体呈现增长态势，2024H1 三大业务分别创收 6,413.26 万元、3,527.47 万元、3,367.99 万元。客户主要为汽车整车厂一、二级供应商，已成

3、为大陆、德韧干巷、赫尔思曼、立讯精密、泰科电子、伊维氏等业内知名零部件厂商的供应商，2023 年第一大客户泰科电子收入占比 26.40%。2023年实现营收 2.76 亿元（yoy+18.82%）、归母净利润 5150.91 万元（yoy+36.15%）。核心竞争力怎样解读？公司盈利能力壁垒几何？核心竞争力怎样解读？公司盈利能力壁垒几何？设备及工艺：设备及工艺：拥有发明专利 12 项，引进了国际先进的多种高端装备，如高速精密压力机床、舒特多工位组合机床、比勒冲压成型折弯机等，具有生产效率高、加工精度高、产品质量稳定等特点。客户客户结构：结构：汽车领域业务的客户大多数为国内外上市公司（或其子公司

4、）、全球汽车零部件配套供应商百强或细分行业龙头。同业对比：同业对比：与瑞玛精密、中捷精工、德迈仕等业内企业相比，公司规模虽小，但成长性及盈利能力处于领先地位。新品类放量新品类放量，未来市场空间及可持续性怎么看？未来市场空间及可持续性怎么看？下游需求下游需求：2023 年我国汽车销量达3009 万辆（yoy+12%），其中新能源车达 949.5 万辆（yoy+38%）。随着全球经济一体化分工体系的确立和发达国家汽车制造产业向发展中国家的转移，我国汽车产业有望继续快速发展。新品新品：（1）高压接线柱及高压屏蔽罩：主要客户为泰科电子和立讯精密，募投项目预计于 2024 年年底达到可使用状态。（2）空

5、气悬架用扣押环、支撑环：供货孔辉汽车等客户，2023 年我国空悬市场中，孔辉科技和保隆科技交付量占比分别为 44.50%和 20.70%。随着我国新能源车市场发展，我们认为公司空气悬架用扣押环、支撑环产品有望持续放量。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.66、0.78 和 0.96 亿元，对应 PE 为 31.5、26.4、21.6 倍。同业可比公司包含超捷股份、保隆科技、富临精工，可比公司 2024PE 均值 47.5X。2024Q1-Q3 供货给孔辉汽车等客户的空气悬架零件等新能源汽车专用零部件增长较快，2024 年年底募投项目达产在即。长

6、期来看，半导体、医疗下游领域拓展尝试有望为发展注入动能。依靠曾与 MARKMetallwarenfabrik GmbH 共同投资成立马克精密金属成形（南通）有限公司，未来有望通过并购继续加宽业务版图和销售渠道与区域。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险产品价格年降风险、原材料价格波动风险、出口业务风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）232276349420520同比增长率（%）52.35%18.82%26.4