1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2024 年年 12 月月 05 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 任嘉禹任嘉禹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑装饰-行业研究周报:聚焦“一带一路”，继续沿央国企估值修复+成长叠加

2、顺周期主线布局 2024-12-01 2 建筑装饰-行业深度研究:化债政策靴子落地，建筑企业如何受益？2024-11-29 3 建筑装饰-行业研究周报:化债资金加速落地，继续沿央国企估值修复+成长叠加顺周期主线布局 2024-11-24 行业走势图行业走势图 煤化工投资煤化工投资放量在即放量在即，把握工程把握工程+设备上行机遇设备上行机遇 高位的原油价格催生了煤化工项目的经济性高位的原油价格催生了煤化工项目的经济性 现代煤化工，主要包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇四个大类。从经济性的角度看，煤价决定了煤化工的成本，油价决定了煤化工的利润空间，截至 11 月 18 日，布伦特原油价格在

3、70 美元/桶以上，给煤化工经济性提供了较好支撑。从产能情况来看，根据煤炭工业“十四五”现代煤化工发展指导意见，截至 23 年，仅煤制乙二醇、煤制烯烃产能达到了此前预期，煤制油、煤制气产能较此前目标仍有 269 万吨/年、75.5 亿立方米/年的缺口。新疆煤炭新疆煤炭资源禀赋优异，资源禀赋优异，价格低廉使得煤化工项目成本优势凸显价格低廉使得煤化工项目成本优势凸显 1）煤炭储量：煤炭储量：23 年新疆原煤产量达 4.57 亿吨，全国排名第四，产量占比9.8%；已查明煤炭储量 4500 亿吨，排名全国第二，资源储量达 2.19 万亿吨。其中准东开发区预测资源量 3900 亿吨，占全疆储量（2.19

4、 万亿吨）的 17.8%。2）煤炭煤炭价格价格：根据新疆煤炭交易中心数据，截至 2024 年 11 月 19 日，准东 4800、5000 卡动力煤价格仅 160 元/吨，煤价低廉使得发展煤化工的成本优势凸显。3）水资源：水资源：目前引额济克/引额济乌工程给新疆煤化工产业提供了较好的水资源支撑，中长期看，准东开发区计划 2024-2026 年期间建设 12 个水利工程项目，有望给煤化工发展提供较好的供水保障。4）运输：运输：目前新疆铁路已经形成一主两翼的整体布局，北线临哈铁路扩能后运能有望达 2 亿吨。管道方面，23 年底国家发改委首次分区域核定了跨省天然气管道运输价格，明确西北地区为每千立方

5、米每公里 0.1262元，全国最低，较前次平均降幅约 7%。未来未来 5 年有望迎来新疆煤化工年有望迎来新疆煤化工的的投资高峰投资高峰 据我们不完全统计，全国潜在煤化工项目投资总额达 10329 亿元，其中新疆 4916 亿元，其他省份 5413 亿元。按照 5 年完成投资进行测算，对应年均投资规模达 2065.8 亿元，较我们测算的 21-23 年年均投资 644.3 亿元相比增长了 220.6%。其中新疆年均投资额 983.3 亿元，其他省份 1082.5 亿元。新疆拟建在建的煤制烯烃、煤制气、煤制油项目投资规模分别为 1189、2679、1048 亿元，对应产能分别为 940 万吨、34

6、0 亿立方米、700 万吨。从煤化工项目投资构成来看，设备投资占 55%，建筑及安装工程占 28%，重点关注工程总承包、后端硫磺回收装置、以及前端的粉煤气化装置的需求扩容。投资建议投资建议 我们看好围绕新疆煤化工产业链而展开的投资机会，重点推荐硫磺回收装置技术实力突出的三维化学三维化学、粉煤气化炉市占率领先的航天工程航天工程（与机械联合覆盖），以及在煤化工工程领域综合优势凸显的东华科技、中国化学东华科技、中国化学。风险风险提示提示：煤化工项目投资进度不及预期，原油价格大幅下跌，测算具有主观性。重点标的推荐重点标的推荐 股票股票 股票股票 收盘价收盘价（元）（元）投资投资 EPS(元元)P/E