【研报】轻工制造行业专题：整体办公赛道有望迎来蓝海-20200902（18页）.pdf

1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造轻工制造 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 范张翔范张翔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080004 刘佳昆刘佳昆 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080004 尉鹏洁尉鹏洁 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 轻工制造-行业研究周报:本周专题： 轻工中报梳理更新，持续关注造纸提 价 2020-08-30 2 轻工制造-行业

2、研究周报:本周专题： 近期轻工中报梳理，关注白卡纸涨价 2020-08-23 3 轻工制造-行业研究周报:本周专题： B端 家 居 企 业 资 本 化 加 速 2020-08-16 行业走势图行业走势图 行业专题：整体办公赛道有望迎来蓝海行业专题：整体办公赛道有望迎来蓝海 全球家具行业增速平稳，办公家具占比约为全球家具行业增速平稳，办公家具占比约为 12%。2017-2019 全球家具市场 消费总额分别为 4640/4840/4770 亿美元，2013-2019 年 CAGR 为 1.63%， 全球家具行业市场规模大、增速平稳、产销均衡。2019 年，亚太地区家具 生产总额约为 2580 亿美

3、元，占全球 53%，北美和欧洲分别占 16%/25%。全 球办公家具市场规 2017-2019 消费总额 491/512/514 亿美元，约占全球家 具消费总额 12%。2019 中国办公家具生产总额 160 亿美元，占全球的 31%， 消费总额约占全球的 29%，中国是全球最大办公家具生产、出口国。 整体办公为一种办公家具营销模式，集办公环境规划、办公家具及配套设整体办公为一种办公家具营销模式，集办公环境规划、办公家具及配套设 施的一揽子解决方案，施的一揽子解决方案，主要以办公家具为主，包括灯光照明、铺地材料、 墙材、办公设备等配套，定制化设计整套办公环境空间方案，整体办公在国 外发展成熟，

4、国外知名家具企业 Steelcase、Herman Miller、HNI 已经在整 体办公领域有一定探索，美国成套办公家具系统占市场总额的 52.4%。 国外发达办公家具市场整体办公业务占比高，龙头企业收入增长，毛利率国外发达办公家具市场整体办公业务占比高，龙头企业收入增长，毛利率 平稳。平稳。 美国整体定制办公家具市场成熟， 行业集中度高， CR5 约为 55%， CR10 超过 70%。我们以 Steelcase、Herman Miller 和 HNI 三家公司为例分析美国 整体定制办公家具市场格局。龙头企业收入稳健增长，Steelcase 和 Herman Miller2019 实现营收

5、 37.24 亿美元和 25.67 亿美元，增速分别为 8.15%和 7.81%。龙头企业盈利能力稳定，三家龙头企业近五年公司毛利率基本平稳， 维持在 30%以上，小微企业逐渐退出市场竞争，定价不存在过度竞争。龙头 企业注重研发，三家龙头企业，研发费用率稳中有升保持在 1.3%以上，随着 传统办公家具业务需求下降，将研发投向新产品设计开发，积累竞争优势， 注重长期增长。 国内整体定制办公家具发展空间大，部分公司优先布局。国内整体定制办公家具发展空间大，部分公司优先布局。2017 年，我国办 公家具市场规模为 1811 亿元。整体办公渗透率约为 10%，市场集中度低。 我们假设整体定制办公家具渗

6、透率 2028 年提升至 30%， 我们测算 2028 年办 公家具市场规模有望超过 2507 亿，整体定制办公家具市场规模有望达到 752 亿。我们认为，定制能力强的公司和优先占领市场，品牌优势强的公司 具有更强的竞争优势。目前国内布局优先的公司有恒林股份和晨光文具等。 恒林股份于 2019 年收购了瑞士整体办公龙头 Lista Office，逐渐完成由家具 制造商向办公环境解决方案提供商转型，布局“大家居”战略。2018 年， FFL 实现营业收入 1.10 亿瑞士法郎，净利润为 0.037 亿瑞士法郎。晨光文具 控股子公司晨光科力普于 2017 年收购欧迪中国，得益于办公一站式采购服 务