1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告非银金融非银金融|多元金融多元金融非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S蔡思SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20242024 年年 1111 月月 2929 日日收盘价（元）7.00一 年 内 最 高/最 低（元）10.64/3.20总市值（百万元）37,683.93流通市值（百万元）37,683.77总股本（百万股）5,383.42资产负债率（%

2、）37.68每股净资产（元/股）3.67资料来源：聚源数据电投产融电投产融(000958.SZ)(000958.SZ)计划资产重组 定位集团核电整合平台投资要点：投资要点：背靠国电投集团背靠国电投集团，资产重组后或为集团核电资产整合平台资产重组后或为集团核电资产整合平台。公司于 1998 年由石家庄东方热电燃气集团联合其他企业成立，成立之初主营热电联产业务，实控人为石家庄国资委；2013 年石家庄国资委将东方集团 100%股权无偿划转给中电投河北电力有限公司，公司实际控制人变更为中电投集团公司实际控制人变更为中电投集团；2019 年公司收购国电投集团及其他股东所持有的国家电投集团资本控股有限公

3、司 100%股权，收购完成后，公司形成了“能源+金融”双主业发展。20242024 年年 9 9 月底，公司公告计划再次进行资产重组，本月底，公司公告计划再次进行资产重组，本次计划置出次计划置出 100%100%金融业务金融业务，置入集团核电资产置入集团核电资产。多次资产重组尝试后，当前公司定位基本清晰，预计未来将定位为国家电投集团核电运营资产整合平台，成为我国除预计未来将定位为国家电投集团核电运营资产整合平台，成为我国除中国核电、中国广核以外的第三大核电上市公司。中国核电、中国广核以外的第三大核电上市公司。现有资产：能源现有资产：能源+金融双主业，金融双主业，2024H12024H1 利润贡

4、献大约各占利润贡献大约各占 50%50%。1 1）能源业务：）能源业务：截至 2024 年 6 月底拥有装机容量 228.51 万千瓦，其中热电联产 66 万千瓦，新能源162.51 万千瓦；2 2）金融业务）金融业务：主要包括百瑞信托、电投经纪等，金融资产管理规模较大。从盈利占比来看，从盈利占比来看，2024H12024H1 能源板块收入占比约能源板块收入占比约 70%70%，毛利占比约，毛利占比约 50%50%，利润占比约利润占比约 50%50%。当前储备热电联产项目 35 万千瓦，新能源 18.5 万千瓦，预计未来几年陆续投产。置入资产置入资产：电投核能在运电投核能在运/在建在建/储备核

5、电储备核电权益装机权益装机超超 20GW20GW。根据公司公告，公司计划置入国家核电及中国人寿合计持有的电投核能电投核能 100%股权，置出资本控股资本控股 100%股权，其中资本控股 100%股权与国家核电所持有的电投核能股权的等值部分进行置换，差额部分由上市公司发行股份向国家核电及中国人寿购买，同时向特定投资者发行股权募集配套资金。电投核能电投核能是国电投集团实施核电投资、建设、运营及股权是国电投集团实施核电投资、建设、运营及股权管理的子公司管理的子公司，截至 2024 年 9 月底，电投核能拥有在运/在建/储备核电权益装机超20GW，其中在运权益装机 7.4GW，在建权益装机 2GW，储

6、备权益装机 11GW。在运机组盈利表现在运机组盈利表现：电投核能盈利略低于其余两大核电商电投核能盈利略低于其余两大核电商，主因被红沿河机组拖累主因被红沿河机组拖累。2023 年电投核能实现归母利润 34.2 亿元，测算单测算单 GWGW 盈利盈利 4.64.6 亿元亿元/GW/GW（归母净利润/权益装机），低于其余两大核电运营商（中国广核、中国核电约为 6.5 亿元/GW），2023 年实现 ROE 9.2%，与中国广核基本相当，低于中国核电。拆分主要核电机组拆分主要核电机组的盈利表现可以发现：的盈利表现可以发现：海阳核电单 GW 盈利 5-5.2 亿元，与其他核电机组盈利能力基本相当；红沿河