光伏行业2025年行业策略：新市场、新技术开启新一轮向上周期-241124（30页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告电力设备及新能源行业|行业策略研究报告新市场、新技术开启新一轮向上周期新市场、新技术开启新一轮向上周期光伏行业光伏行业20252025年行业策略年行业策略钟欣材S1190524110004证券分析师：分析师登记编号：梁必果S1190524010001证券分析师：分析师登记编号：2024/11/24刘强S1190522080001首席分析师：分析师登记编号：刘淞S1190523030002证券分析师：分析师登记编号：P2请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远报告摘要报告摘要1 1、供需重塑开启新周期，反转在即、供需重塑开启新周期，反转在即随着供给侧改革深

2、入，海外产能壁垒持续提升，单月供需逆转，产业链报价在2024年H2筑底。展望2025年，随着供需重塑，光储平价带来的全球需求高增，行业报价与盈利反转在即。2 2、颗粒硅、颗粒硅、BCBC等新技术有望迎来渗透率提升，降本增效进入新纪元等新技术有望迎来渗透率提升，降本增效进入新纪元技术迭代是历次新周期的核心主线，颗粒硅、BC等新技术在周期底部迎来了许多积极变化，例如降本增效加速、产业化进程加速等。随着颗粒硅与BC等技术渗透率进一步提升，光伏行业降本增效有望迎来新纪元，供应链有望迎来更多新的变化。3 3、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复随着光伏组件报价筑

3、底以及后续回升，辅材承压有望大幅减轻，同时随着过去向下周期对辅材二三线产能的出清，竞争格局持续优化。我们认为随着产业链报价回暖与终端需求持续增长，辅材龙头企业有望步入反转节奏，出货量与盈利有望迎来持续提升。4 4、受益标的分析受益标的分析随着新市场随着新市场、新技术持续突破新技术持续突破，光储平价新周期正加速开启光储平价新周期正加速开启，光伏行业反转在即光伏行业反转在即，三个方向有望拾级而上三个方向有望拾级而上。1）供需新周期有望在2025年开启，行业报价与盈利有望修复，龙头优势将逐步凸显，2025年有望迎来新一轮成长，隆基绿能、晶科能源等有望充分受益；2）降本空间大、技术持续迭代的新技术领域

4、，如协鑫科技、XBC、钙钛矿等有望充分受益；3）配套设施，龙头优势凸显，新兴市场有望带动出货与盈利快速提升，龙头量利优势将得到进一步增强，阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特等企业有望充分受益。5 5、风险提示、风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。P3请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1 1、供给侧改革加速行业修复，产业链报价有望筑底回暖、供给侧改革加速行业修复，产业链报价有望筑底回暖2、颗粒硅、BC等新技术渗透率提升，降本增效进入新纪元3、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复4、投资建议及盈利预测5、风险提示目录目录P4请务必阅读正文之后的

5、免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.11.1全球需求：光储平价加速展开，需求有望保持高增全球需求：光储平价加速展开，需求有望保持高增图：图：光储平价全球展开，需求有望保持高增光储平价全球展开，需求有望保持高增资料来源：BNEF、CPIA、太平洋证券光伏光伏+储能平价周期正加速展开，需求有望保持高速增长，供需新周期正逐步开启。储能平价周期正加速展开，需求有望保持高速增长，供需新周期正逐步开启。随着光伏与光储平价加速展开，新兴市场需求高速增长，欧美、中国等核心市场需求有望保持稳步增长。预计2024-2026年全球新增装机分别为500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28%。我们

6、判断，随着国内供给侧改革推进、降息周期开启、龙头企业出海加速，2025年供需将重新匹配，光伏行业将迎来新一轮向上周期。P5请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远1.11.1全球供给：产能出海多点开花，关税壁垒或将加速供应链本土化全球供给：产能出海多点开花，关税壁垒或将加速供应链本土化表：表：20232023年全球光伏与中国产能、产量年全球光伏与中国产能、产量资料来源：BNEF、CPIA、太平洋证券本土供应链诉求持续提升，产能出海多点开花。本土供应链诉求持续提升，产能出海多点开花。随着光伏需求持续高速增长，各国家地区对本土产能诉求持续提升。当前全球都在积极推动本土光伏制造产能落