快递行业2025年度策略：量价再平衡规模筑壁垒-241127（25页）.pdf

1、2024年11月27日量价再平衡，规模筑壁垒快递行业2025年度策略行业评级：看好证券研究报告分析师李丹邮箱证书编号S1230520040003研究助理张梦婷添加标题95%摘要21、2024年回顾：量增超预期带来板块估值阶段性修复2024年快递板块表现相对平稳。年初至今（11月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为+12.7%，快递（中信）板块累计涨跌幅+9.1%，在交运子版块中排名居中。具体个股：申通快递、圆通速递2024年以来累计涨跌幅领先分别为24.9%、21.8%；顺丰控股/韵达股份/中通快递/德邦股份/极兔速递累计涨跌幅分别为+6.8%/+6.5%/-1.8%/-6.8%/-63.9

2、%。量：根据国家邮政局发布数据，2024年1-10月快递业务量累计完成1400.8亿件；快递业务收入累计完成1.1万亿元，同比增长13.9%。价：2024年以来，部分地区阶段性价格竞争仍相对激烈。2024年1-10月快递行业单票收入约为8.01元，比2023年同期下降12.6%。2、2025年展望：行业竞争或将加剧，龙头市占率或进一步提升下沉市场网购渗透率持续提升，快递轻小件化趋势加速，我们认为2025年行业件量仍有望实现双位数增长。2024年圆通相较于其他通达系公司的扩充产能意愿相对积极。且中通2024年三季报表示在维持高品质服务的同时，重夺市场份额，扩大业务量优势。我们认为2025年行业价

3、格竞争或将加剧，龙头市占率或进一步提升。3、投资建议：规模取胜，关注低估值、量增降本带来业绩改善的弹性标的直营快递：1）顺丰：时效业务稳中有升，以更高性价比服务渗透至更多生产和消费领域的物流市场、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善，公司利润率持续提升，顺周期背景下有望率先受益。同时公司更加关注股东回报，彰显经营信心。2）京东物流：2024年以来，公司降本增效成果显著，加大市场渗透，通过规模优势实现业绩持续超预期，与此同时，以旧换新政策加码带动行业需求提升，有望实现2025年业绩高增。加盟快递：2024年行业资本开支策略分化、龙头积极调整经营战略，我们认为2025年行业竞争或将加剧。推荐圆通

4、速递/中通快递/申通快递/韵达股份。风险提示3 经济下行风险：若经济下行，将影响行业整体需求从而影响快递包裹量 行业增速低于预期：若行业件量增速较低，将影响公司的业务量及盈利水平 快递价格战恶化：若价格战较为激进，将导致公司业绩受损或增速放缓目录C O N T E N T S2024年回顾件量增速持续超预期价格竞争仍在继续0102032025年展望行业双位数增速竞争或将加剧龙头关注股东回报投资建议关注低估值、量增降本带来业绩改善的弹性标的顺丰控股/京东物流/圆通速递/中通快递/申通快递/韵达股份404风险提示2024年回顾01Partone件量增速持续超预期价格竞争仍在继续5快递物流板块行情：

5、略跑输大盘，圆通、申通涨幅相对靠前016 2024年快递板块表现相对平稳。年初至今（11月22日，下同），沪深300累计涨跌幅为+12.7%，快递（中信）板块累计涨跌幅+9.1%，在交运子版块中排名居中。2024年以来行业件量增速持续超预期，快递价格竞争虽仍在继续，但同比2023年降幅有所减缓。具体个股：申通快递、圆通速递2024年以来累计涨跌幅领先分别为24.9%、21.8%；顺丰控股/韵达股份/中通快递/德邦股份/极兔速递累计涨跌幅分别为+6.8%/+6.5%/-1.8%/-6.8%/-63.9%。资料来源：Wind，浙商证券研究所图：年初至今（11月22日）快递（中信）板块及个股累计涨跌

6、幅图：交运子板块涨跌幅0%5%10%15%20%25%30%年初至今涨跌幅-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%快递(中信)沪深300中通快递-W圆通速递韵达股份申通快递极兔速递-W顺丰控股德邦股份上游商流：消费需求稳健提升，网购增速高于社零增速017 2024年1-10月社零总额累计39.9万亿，同比+3.5%；其中实物商品网上零售额累计10.3万亿，同比+8.3%。根据社零总额和实物商品网上零售额计算得出，截止2024年10月，累计实物商品网购渗透率约为25.9%。资料来源：Wind，国家统计局，浙商证券研究所图：1-10月社零累计额同比+3.5%图：截止2024年10月实