1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 Table_Page 公司深度研究|纺织服饰 证券研究报告 稳健医疗（稳健医疗（300888.SZ）消费品牌力提升，医疗内生外延并举，未来可期消费品牌力提升，医疗内生外延并举，未来可期 核心观点核心观点：公司业务概况。公司业务概况。稳健医疗是一家以“棉”为核心，通过“winner 稳健医疗”及“Purcotton 全棉时代”两大品牌实现医疗及消费板块协同发展的企业。2024Q1-3 公司实现收入 60.70 亿元，同比+0.99%，归母净利润 5.53 亿元，同比-74.25%；其中医疗业务收入 26.6 亿元，收入占比 43.

2、8%，消费业务收入 336 亿元，收入占比为 55.4%。医用医用耗材：耗材：公司医用耗材业务受防疫产品影响较大，2024Q3 实现收入9.4 亿元，同比+13.1%；其中常规医用耗材收入 8.5 亿元，同比+14.3%，防疫产品影响已相对较小。自 2022 年起，公司医疗业务通过外延+内生增长，规模不断扩张，致力于打造一站式医疗耗材解决方案。健康生活消费品：健康生活消费品：全棉时代主要分为无纺消费品（棉柔巾、湿巾、卫生巾等）和有纺消费品（婴童用品及服饰、成人服饰等）。截止 2024H1年全国门店 444 家（加盟 84 家），仍有较大拓店空间。2024Q1/Q2/Q3收入分别同比+7.1%/

3、+13.8%/20.6%，在消费疲弱下，逆势环比提速。股权股权激励计划，明晰未来发展目标激励计划，明晰未来发展目标。根据股权激励公告（2024/10/28），公司拟推出股权激励计划，向公司董事、高管及相关人员，授予股票747.63万股，授予价格15.39元/股，公司层面考核目标为以2024/2025/2026 年业绩为基数，触发值/目标值分别为次年营收增长 13%/18%。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 1.32/1.81/2.10 元/股。鉴于公司消费业务 2024 年前三季度逆势逐季提速，医疗业务于 2024Q3 基本无防疫基数影响，

4、恢复双位数增长，且收购美国GRI，有望发挥协同作用；2025 年医疗与消费业务均有望实现较快增长，参考可比公司，给予公司 2025 年 23XPE 估值，对应合理价值 41.62 元/股，给予“买入”评级。风险提示风险提示。宏观经济波动、需求放缓的风险，竞争加剧的风险，上游原材料价格波动风险，存货减值的风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11351 8185 9031 11100 12635 增长率（%）41.2%-27.9%10.3%22.9%13.8%EBITDA（百万元）2353 1348 1521 1912 2131

5、归母净利润（百万元）1651 580 770 1054 1224 增长率（%）33.2%-64.8%32.6%36.9%16.2%EPS（元/股）2.79 0.98 1.32 1.81 2.10 市盈率（P/E）25.63 38.01 25.60 18.70 16.10 ROE（%）14.1%5.0%6.6%8.5%9.3%EV/EBITDA 12.24 14.55 10.37 7.53 6.01 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 33.84 元 合理价值 41.62 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-11-26 基本数据基本

6、数据 总股本/流通股本（百万股）582.33/175.51 总市值/流通市值（亿元）197.1/59.4 一年内最高/最低（元）39.50/23.45 30 日日均成交量 7.09 近 3个月/6个月涨跌幅（%）44.44/17.71 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：曹倩雯 SAC 执证号：S0260520110002 021-