【公司研究】北鼎股份-公司首次覆盖报告：高端养生小家电领军者自主品牌内销表现亮眼-20200902（25页）.pdf

1、家用电器家用电器/白色家电白色家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 北鼎股份北鼎股份（300824.SZ） 2020 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/9/1 当前股价(元) 37.23 一年最高最低(元) 41.00/7.09 总市值(亿元) 80.94 流通市值(亿元) 20.23 总股本(亿股) 2.17 流通股本(亿股) 0.54 近 3 个月换手率(%) 978.62 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 高端养生高端养生小家电领军者小家电领军者，自主品牌内销表现亮眼，自主品牌内销表现亮眼 公司首次覆盖报告公司

2、首次覆盖报告 吕明（分析师）吕明（分析师） 孟昕（联系人）孟昕（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790120040004 国内厨房小家电行业龙头企业之一，首次覆盖给予“国内厨房小家电行业龙头企业之一，首次覆盖给予“增持增持”评级”评级 北鼎股份是国内厨房小家电行业的龙头公司之一。我们认为，行业空间较大，市 场规模有望继续扩大， 尤其养生壶等新兴品类增长迅速。 公司作为厨房小家电行 业龙头有望继续受益市场规模的扩大。另外，公司在保持原有品牌、渠道和产品 优势的基础上，继续加强品牌营销、拓展品类、扩大产能，公司有望实现进一步 的业绩增长。我们预计公司 2020-20

3、22 年归母净利润为 0.77/0.90/1.07 亿元，对 应 EPS 为 0.35/0.41/0.49 元，当前股价对应 PE 为 105.4/89.8/75.3 倍，首次覆盖， 给予“增持”评级。 竞争优势：竞争优势：打造高端高质小家电品牌，深耕多元渠道产品建设打造高端高质小家电品牌，深耕多元渠道产品建设 公司在品牌、渠道、产品和生产四个方面具备较强的竞争优势。1）品牌：定位 竞争较小的高端市场，推广投入增强品牌效力。2）渠道：融合线上线下、外销 内销渠道，深耕多元渠道建设；其中，公司渠道重心正在由代工外销向自主品牌 内销转移，其中内销以线上渠道为主导。3）产品：以场景思维打造高品质、高

4、 颜值、极致使用体验的小家电产品。4）生产：代工经验、智能化生产和质控体 系为公司带来先进生产优势。 未来未来增量增量：线上渠道新线上渠道新营销、品类横向延伸和扩产能将带来新增量营销、品类横向延伸和扩产能将带来新增量 公司将从加强品牌营销、拓展品类和扩大产能三个方面拉动业绩增长。1）品牌 营销：公司试水 MCN 营销，通过网红直播带货模式进行产品推广；以社交化分 享作为新营销方式，达到线上品牌推广目的。2）拓展品类：挖掘探索厨房新场 景，横向延伸小家电品类。公司已推出珐琅铸铁锅、多功能蒸炖锅等新品，满足 消费者在厨房的更多场景需求， 未来将继续深耕烹饪新场景， 衍生出更多中高频 产品，实现新烹

5、饪生态圈。3）扩大产能：公司投入“厨房小电扩建项目” ，建设 智能化生产车间，扩大产能。 风险提示：风险提示： 宏观经济波动、 行业竞争加剧、 外销受挫、 技术产品更迭不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 607 551 571 641 714 YOY(%) 14.5 -9.2 3.6 12.2 11.5 归母净利润(百万元) 68 66 77 90 107 YOY(%) 66.8 -3.3 16.7 17.4 19.2 毛利率(%) 42.3 46.8 47.1 48.3 49.6 净利率(

6、%) 11.2 11.9 13.4 14.1 15.0 ROE(%) 23.7 20.5 19.3 19.6 19.7 EPS(摊薄/元) 0.31 0.30 0.35 0.41 0.49 P/E(倍) 119.0 123.0 105.4 89.8 75.3 P/B(倍) 28.2 25.2 20.3 17.6 14.8 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 2019-092020-012020-05 北鼎股份沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司