【公司研究】金丹科技-国内乳酸龙头+下游布局PLA打造可降解塑料明日之星-20200902（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金丹科技金丹科技（300829） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 农林牧渔/农产品加工 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 110.81 元 目标目标价格价格 116.6 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 112.91 流通A 股股本(百万股) 28.30 A 股总市值(百万元) 12,511.46 流通A 股市值(百万元) 3,135.92 每股净资产(元) 11.04 资产负债率(%) 24.68 一年

2、内最高/最低(元) 116.96/27.04 作者作者 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内国内乳酸龙头乳酸龙头+下游布局下游布局 PLA，打造可降解塑料明日之星打造可降解塑料明日之星 1、政策落地政策落地带来带来 6 倍乳酸市场增幅倍乳酸市场增幅，乳酸行业龙头业绩将大幅增长乳酸行业龙头业绩将大幅增长 政策落地在即，政策落地在即，PLA 市场需求未来将增长市场需求未来将增长 15 倍以上倍以上。中央 2020 年 1 月发 布的关于

3、进一步加强塑料污染治理的意见和 2020 年 7 月发布的关于 扎实推进塑料污染治理工作的通知将限塑禁塑提上日程。预计政策落地 后，PLA 未来市场需求将高于 37.5 万吨。对比 2018 年我国 2-3 万吨的 PLA 需求量，需求增量达 15 倍以上。 随随 PLA 大量应用，乳酸市场增幅达大量应用，乳酸市场增幅达 6 倍以上。倍以上。每生产 1 吨聚乳酸需要消耗 1.3 至 1.4 吨乳酸，预计政策落地后，生产 PLA 所需求的乳酸将超过 50 万 吨。预计 2025 年将乳酸市场需求将高于 62.21 万吨，市场增幅超过 6 倍。 公司公司乳酸乳酸产能国内第一，全球第二。产能国内第一

4、，全球第二。公司具有年产 12.8 万吨乳酸及乳酸盐 的生产能力，产能国内第一，全球第二。公司在国内市场市占率高于 65%。 国内其他厂商年产量与金丹科技仍有较大差距，短期超越的可能性较小。 新建高光纯新建高光纯 L-乳酸工程项目，项目投产后公司业绩增幅将超过乳酸工程项目，项目投产后公司业绩增幅将超过 48%。公司 拥有年产 5 万吨的乳酸项目，建设期 24 个月，项目投产后将带来 4.29 亿 营收， 对应营收增幅 48.86%。 5 万吨乳酸项目为为 20 万吨高光纯乳酸建设 项目分步建设的一部分， 当 20 万吨乳酸全部投产后， 预计将贡献营收 14.84 亿元，对应营收增幅 169.0

5、2%。 2、攻克丙交酯关键技术攻克丙交酯关键技术+布局布局 PLA，聚乳酸将成为公司新的业绩增长点，聚乳酸将成为公司新的业绩增长点 我国丙交酯技术与国外存在较大差距我国丙交酯技术与国外存在较大差距，限制了聚乳酸产业发展，限制了聚乳酸产业发展。目前世界 上生产高品质大分子量聚乳酸均采用两步法，即乳酸脱水生成丙交酯、再 开环聚合制得聚乳酸。国内在乳酸制备丙交酯环节缺少有效的工业化解决 方案，限制了我国聚乳酸产业的发展。 公司已公司已攻克丙交酯合成技术攻克丙交酯合成技术。金丹科技与南大合作研发以有机胍为催化剂 做丙交酯的技术，初步掌握了相关生产技术，在完成了多批次中试和工业 化试验后， 年产 1 万

6、吨丙交酯生产线正处于调试过程中。 未来技术攻克后， 将较大增强公司在 PLA 领域的竞争优势。 布局产业链下游布局产业链下游 PLA 产能，聚乳酸业务将成为公司新的业绩增长点。产能，聚乳酸业务将成为公司新的业绩增长点。公司 年产 1 万吨聚乳酸项目建设期为 12 个月， 投产后预计将带来约 1.7 亿元的 营收增长，以 2019 年营收为基数，对应营收增幅约 19.36%。在市场预期 良好的情况下， 公司规划新建 10 万吨聚乳酸工程项目， 工程完工后预计将 会带来约 17 亿元的营收增长，以 2019 年营收为基数，营收增幅近 200%。 预计公司预计公司 20/21/22 年年 EPS 分