2025年度光伏设备行业策略报告：新技术推进利好龙头设备商关注国内政策边际变化+装备出海-241122（57页）.pdf

1、2025年度光伏设备行业策略报告：年度光伏设备行业策略报告：新技术推进利好龙头设备商，新技术推进利好龙头设备商，关注国内政策边际变化关注国内政策边际变化+装备出海装备出海证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分首席证券分析师：周尔双执业证书编号：S 13915521100证券分析师：李文意执业证书编号：S 188671362392024年11月22日2024年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下行期，但我们认为，头部光伏设备商的商年以来由于供需问题恶化、主链公司开始出现不同程度的亏损，行业进入下行期，但我们认为，头部光伏设备商的商业模式优于主链公司，能够抵抗风险

2、，持续受益技术迭代逻辑。业模式优于主链公司，能够抵抗风险，持续受益技术迭代逻辑。从光伏下游装机量和行业名义产能来看供需矛盾突出，2024年预计全球新增光伏装机490GW，同增21%，但硅片/电池片/组件名义产能均达到800-1000GW，主链公司竞争恶化、出现大额亏损，行业进入下行期，但我们认为光伏设备商的商业模式最优，一方面各头部设备商市占率均为70-80%，具备一定话语权，能够及时调整收款模式，保证设备发货时收回成本，风险控制能力强；另一方面与锂电设备商相比，光伏设备商下游客户多元，设备商能够掌握一定know-how，在技术推动方面具备一定话语权。降本增效的技术迭代是光伏行业永恒的主题，降

3、本增效的技术迭代是光伏行业永恒的主题，HJT、0BB、叠栅均在推进。、叠栅均在推进。不同于主产业链，设备的逻辑更加偏向于成长&技术迭代光伏行业的每一轮周期核心驱动力都是技术迭代，技术成熟后盈利能力好，驱动行业进入大规模扩产阶段，随着产能集中落地，行业出现产能过剩&盈利能力下降，行业进入产能出清阶段，倒逼新技术的突破，实现降本增效，打开新一轮周期，HJT、0BB、叠栅等新技术均持续推进中。国内迎来政策边际变化，工信部修订国内迎来政策边际变化，工信部修订光伏制造行业规范条件光伏制造行业规范条件和和光伏制造行业规范公告管理暂行办法光伏制造行业规范公告管理暂行办法，利好先进产，利好先进产能龙头设备商。

4、能龙头设备商。光伏行业面临阶段性供需失衡、产业链价格快速下滑、企业经营承压，工信部出台的该项政策能够优先支持先进产能&先进技术，避免行业低水平盲目扩张，我们认为是对供给侧倡导性的政策，虽然没有强势约束力，但会鼓励行业健康发展。随着先进技术替代落后产能，主链公司一方面盈利有望逐步修复，能够加速新技术投入，另一方面更加追求先进产能以获得差异化竞争优势，利好代表先进产能的新技术龙头设备商。乘中东能源转型与美国加码制造业之风，国产设备商迎出海机遇。（乘中东能源转型与美国加码制造业之风，国产设备商迎出海机遇。（1）中东：）中东：中东资源禀赋优势显著，是光伏装机的天然沃土，中东地区的光伏新增装机量将从20

5、23年的21-24GW逐年提升到2027年的29-35GW，例如TCL中环在中东建设20GW光伏单晶硅片项目，晶科建设10GW高效电池及组件项目；（2）美国：）美国：2024年美国新增光伏装机预计43GW，同比增长34%，且集中式光伏装机占比60%-70%，同比增长30pct+，是高溢价优质市场，美国市场更注重低人工&小厂房&低运营成本，故HJT低温工艺、用电量节约30-40%、人工数量节约60%、用水量节约20%，是最适合美国本土扩产的。投资建议：投资建议：重点推荐晶盛机电、迈为股份、奥特维。数据来源：WIND，东吴证券研究所供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性供给、需求

6、及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性供给、需求及技术因素共振，光伏设备具备成长和周期双重属性数据来源：WIND，东吴证券研究所05001000150020002500300035004000450050002018-11-192019-9-192020-7-192021-5-192022-3-192023-1-192023-11-192024-9-19光伏加工设备指数(申万)20212021-2022.82022.8：疫情等：疫情等市场情绪因素扰动，市场情绪因素扰动，20222022年年4 4月政治局会议月政治局会议召开后迎来转