1、医药生物医药生物/医疗服务医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 爱尔眼科爱尔眼科（300015.SZ）2024 年 11 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2024/11/22 当前股价(元)14.28 一年最高最低(元)19.09/9.05 总市值(亿元)1,331.90 流通市值(亿元)1,129.75 总股本(亿股)93.27 流通股本(亿股)79.11 近 3 个月换手率(%)122.65 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 全球眼科医疗服务市场领导者，品牌影响力持续增强全球眼科医疗服务市场领导者，品牌影响力持续增强 公司首次覆盖报告公

2、司首次覆盖报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）阮帅（分析师）阮帅（分析师） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790524040007 全球眼科医疗服务市场领航者，持续增强品牌影响力全球眼科医疗服务市场领航者，持续增强品牌影响力 公司是全球领先的专业眼科连锁医疗机构。截至 2023 年底，品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有 881 家，医疗网络遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚等地区。公司品牌口碑累积多年，2023 年门诊量突破 1500 万人次、手术量突破 100 万例。公司着力完善分级连锁模式，业务版图持续扩大。随着眼科医疗服务需求持续扩容，长期发展前景

3、向好。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 38.08/42.56/49.16 亿元，当前股价对应 PE 分别为 35.0/31.3/27.1 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。推进“推进“1+8+N”战略布局，发挥分级连锁网络体系优势”战略布局，发挥分级连锁网络体系优势 公司着力打造 1 家世界级眼科医学中心（长沙爱尔）、8 家国家及区域眼科医学中心（北上广深、成都、重庆、武汉、沈阳）、N 家省域一流和地区领先的眼科医院。公司中心城市旗舰医院稳健发展，长沙、武汉、成都、辽宁、重庆、广州、东莞、深圳等地的爱尔眼科医院保持较快增长。2023 年，公司于境内的医院数量达 256 家、

4、门诊部数量达 183 家，各省区内地、县市的医疗网络持续完善。庞大近视人群与逐步加深的老龄化驱动我国眼科医疗市场快速增长庞大近视人群与逐步加深的老龄化驱动我国眼科医疗市场快速增长 中国成人近视及远视患者规模较大，据灼识咨询数据，预计我国屈光市场规模从2015 年的 59 亿元逐年攀升至 2025 年的 725 亿元，复合增速达 28.51%。根据国家疾控局数据，2022 年中国儿童青少年近视率高达 51.9%，该形势推动视光服务市场的快速增长。灼识咨询指出，2019 年中国医学视光市场规模已达 228 亿元，随着消费者对专业验光及配镜服务需求的进一步提升，预计到 2025 年市场规模将突破 5

5、00 亿元。随着我国人口老龄化程度逐步加深，灼识咨询预计 2025 年白内障患者数将超过 1.5 亿人。虽然近些年中国白内障 CSR 水平显著提升，但相比世界上其他主要经济体，我国 CSR 比例仍处低位，具备较大提高空间。风险提示：风险提示：医疗风险、管理风险、授权使用品牌风险及诉讼仲裁风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)16,110 20,367 22,271 24,437 26,864 YOY(%)7.4 26.4 9.3 9.7 9.9 归母净利润(百万元)2,524 3,359 3,808

6、 4,256 4,916 YOY(%)8.6 33.1 13.4 11.8 15.5 毛利率(%)50.5 50.8 49.8 50.0 50.1 净利率(%)15.7 16.5 17.1 17.4 18.3 ROE(%)15.3 18.3 18.0 17.6 17.6 EPS(摊薄/元)0.27 0.36 0.41 0.46 0.53 P/E(倍)52.8 39.7 35.0 31.3 27.1 P/B(倍)8.0 7.1 6.3 5.5 4.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-40%-20%0%20%40%2023-112024-032024-07爱尔眼科沪深300开源证券开源证