陕西煤业-公司深度报告：资源优质管理出众业绩稳健高股息-241115（31页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 陕西煤业陕西煤业(601225)煤炭煤炭 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-15 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2024/11/15 6 个月目标价（元）收盘价（元）23.53 12 个月股价区间（元）18.4027.81 总市值（百万元）228,123.35 总股本（百万股）9,695 A 股（百万股）9,695 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）36 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1

2、M 3M 12M 绝对收益-6%-1%35%相对收益-10%-22%23%相关报告 陕西煤业（601225）：产量增长业绩稳健，现金充沛延续高分红-20240502 陕西煤业（601225）：经营保持稳健，高分红彰显价值-20230502 Table_Author 证券分析师：王政证券分析师：王政 执业证书编号：S0550522060001 13798232411 研究助理：上官京杰研究助理：上官京杰 执业证书编号：S0550123070053 17610401513 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 资源优质管理出众资源优质管理出众，业绩稳健高股息业绩稳健高股息 报告摘要：

3、报告摘要：Table_Summary 陕西龙头陕西龙头煤企煤企，业绩稳健业绩稳健现金流充裕现金流充裕。公司为陕西最大上市煤企，背靠陕煤集团，享有得天独厚资源优势。在煤价上行期，公司盈利具备较好弹性，煤价下行期盈利稳健。公司 2024Q3 盈利同比下降 1%、扣非盈利同比下降 14%，煤炭行业里下降幅度较小。近三年财务费用为负数，公司现金流充沛。2018 年至 2024 年三季度，公司资产负债率从 44.9%持续下降至 34.3%。资源优势突出，经营管理出众资源优势突出，经营管理出众。公司拥有陕西优质煤炭资源，90%以上的煤炭储量属于优质煤，煤质优良，属特低灰、特低磷、特低硫、中高发热量的优质动

4、力煤、气化煤和化工用煤。公司可采储量 104 亿吨，核定产能 1.62 亿吨，可开采 64 年以上，2018-2023 年公司产量复合增速8.7%，具备较好成长性。与中国神华、中煤能源及兖矿能源对比，公司经营管理出众。煤价上涨时期公司煤价涨幅大，降价时期公司煤价降幅小，成本管控优良，ROE 较高，资产负债率低，盈利相对稳健，资本开支最低，现金流充沛股息较高。预计预计煤价保持平稳，高股息煤炭股有望占优。煤价保持平稳，高股息煤炭股有望占优。当前库存与 2023 年同期接近，冬季旺季需求逐步回升，年底安全检查、放假、恶劣天气等因素会一定程度影响供给，预计冬季煤价保持平稳。2025 年总供给预计增加1

5、.8%，其中国内原煤产量增长 2%，进口煤零增长。总需求预计增加 1.7%，其中火电、焦炭、水泥、煤化工需求分别增长 2%、-1%、-10%、10%。预计 2025 年煤炭供需基本平衡，煤价有望保持平稳。明年中美关税政策以及国内政策力度仍面临不确定性，陕西煤业这类盈利稳健高股息的煤炭股有望占优。投资建议：投资建议：预计陕西煤业 2024-2026 年营业收入分别为 1648/1677/1701亿元，同比分别为-3.6%/+1.8%/+1.5%；2024-2026 年归母净利润分别为221/231/237 亿元，同比分别为+3.9%/+4.7%/+2.5%；EPS 分别为2.28/2.38/2.

6、44 元/股；对应 PE 为 10.30/9.84/9.61 倍。考虑到公司资源优势突出，经营管理出众，业绩稳健股息高，在面临政策不确定性情况下市场表现有望占优，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：煤价上涨不及预期煤价上涨不及预期；安全事故风险安全事故风险；新项目投产不及预期新项目投产不及预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 166,848 170,872 164,758 167,670 170,124(+/-)%9.55%2.41%-3.58%1.77%1.46%归属母公司归属母公